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    下游高景氣度延續(xù)，毛利率略微降低符合公司業(yè)務(wù)邏輯。公司下游能源、煉化行業(yè)投資保持高度景氣，公司2018 年上半年綜合毛利率同比降低1.6pct至53.5%，主要是由毛利率較低的主機(jī)廠客戶收入占比增加導(dǎo)致。這實(shí)際上反應(yīng)了公司增量業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，考慮到公司產(chǎn)品屬于易耗品，增量業(yè)務(wù)未來勢(shì)必會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)楦呙实拇媪繕I(yè)務(wù)，利好公司的長期發(fā)展。
    在手訂單充足，產(chǎn)能瓶頸得到緩解。公司2017 年已嚴(yán)重受制于產(chǎn)能瓶頸，于2018 年規(guī)劃了三期擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，其中第一期擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃已于三月底完成，提升產(chǎn)能30%。第二期擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃雖然受制于人員不足，將晚于既定時(shí)間達(dá)產(chǎn)，但公司通過調(diào)整部分工藝流程和設(shè)備布局，提高了生產(chǎn)效率。截至7 月底，公司的在手訂單高達(dá)5.5 億元。其中，天然氣長輸管線領(lǐng)域上半年訂單大幅增長；重要新產(chǎn)品在傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)石化領(lǐng)域得到客戶認(rèn)可，順利進(jìn)入市場(chǎng)；核電領(lǐng)域產(chǎn)品今年將集中交付。
    優(yōu)泰科穩(wěn)定成長，華陽密封收購?fù)瓿蓪⒂辛U(kuò)充公司生產(chǎn)能力。公司子公司優(yōu)泰科上半年實(shí)現(xiàn)收入5,368 萬元，同比增長36.65%，實(shí)現(xiàn)利潤1,085.49萬元，同比增長31.36%。公司上半年持續(xù)推動(dòng)對(duì)華陽密封的收購，目前已完成對(duì)華陽密封98.19%股權(quán)的實(shí)際控制，后者將在產(chǎn)品線、產(chǎn)能、品牌等方面對(duì)公司形成補(bǔ)充。
    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為1.44、2.06、2.95 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為33、23.1、16.1 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國際油價(jià)波動(dòng)帶來下游投資環(huán)境變化；下游煉化投資進(jìn)度低于預(yù)期；公司擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。