>> 太平洋證券-億嘉和（603666）收入快速增長規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，新產(chǎn)品儲備助力長期發(fā)展-180823
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉瑜，劉國清 |
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毛利率方面，18H1公司綜合毛利率為63.58%，相較于17H1下滑3.23pct，我們估計可能的原因為1）產(chǎn)品售價有所下滑；2）毛利率相對較低的"一機多站"收入占比提升（需要提供更多的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等輔助服務(wù)）等。
三費及凈利率：由于公司巡檢機器人產(chǎn)品相對標準化，且目前下游客戶相對集中，在收入大幅增長的情況下，公司費用率明顯下降，銷售費用率同比下降3.25pct,管理費用率下降7.41pct，此外資產(chǎn)減值損失率下降3.04pct，由此在毛利率下滑的情況下錄得凈利率34.92%，同比增加1.98pct。同時由于18H1公司非經(jīng)常性收益相較于17H1少了1000萬左右，18H1的扣非凈利潤同比增速更高。
對后續(xù)的儲備：人員方面，公司18H1員工增加57人，其中88%為研發(fā)人員，充分說明公司對于研發(fā)、技術(shù)的重視；產(chǎn)品方面，繼2017年第二代室內(nèi)機器人投入市場后，第二代室外機器人今年也將投入市場，同時第二代隧道機器人也將推出，此外公司還在消防機器人方面有所布局；下游客戶方面，在穩(wěn)住江蘇市場優(yōu)勢的同時公司也積極開拓天津等地區(qū)，同時在非電力的醫(yī)療、市政、石化領(lǐng)域也在調(diào)研。
盈利預(yù)測及投資建議：智能化是我國未來電網(wǎng)發(fā)展的重要方向，也是未來電網(wǎng)投資的重要領(lǐng)域。公司為國內(nèi)電力巡檢機器人領(lǐng)先企業(yè)，立足江蘇、布局長三角及華中華北，憑借先發(fā)優(yōu)勢、渠道能力和不斷迭代的產(chǎn)品，有望繼續(xù)做大做強。我們預(yù)計公司2018-2020年EPS分別為2.71元、4.00元和5.27元，對應(yīng)PE為35倍、24倍和18倍，首次覆蓋，給予"增持"評級。
風險提示：電力巡檢機器人滲透率提升低于預(yù)期；公司新市場開拓進度低于預(yù)期的風險等。
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