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限購(gòu)限價(jià)政策導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)增速整體低迷，且高漲的房?jī)r(jià)使得消費(fèi)者購(gòu)買力萎縮，公司積極面對(duì)行業(yè)挑戰(zhàn)，憑借過(guò)人的綜合實(shí)力依然取得了良好健康的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。公司利?rùn)增速高于收入增速，主要是因?yàn)楣窘?jīng)營(yíng)管理效率不斷改善，毛利率有所提升。 2018H1 毛利率37.23%（同比+3.11pct），凈利率11.35%（同比+0.67pct）。
    信息化全面打通，多種模式大家居并行發(fā)展
    公司在信息化方面與CAXA、三維家合作，實(shí)現(xiàn)了定制家居橫向縱向的全面打通，助力大家居的推進(jìn)。縱向上，公司信息化從設(shè)計(jì)、出圖、報(bào)價(jià)、下單、生產(chǎn)、物流的流程打通；橫向上，公司實(shí)現(xiàn)櫥衣木衛(wèi)全品類之間的打通。大家居模式上，公司因地制宜開(kāi)展整裝大家居、微型大家居、櫥衣融合店、衣木融合店。其中整裝大家居試點(diǎn)成績(jī)顯著，截止中報(bào)披露，公司已擁有21 家整裝大家居，第二批40 多家也在緊張籌備中。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    隨著大家居戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)、信息化建設(shè)的成果顯現(xiàn)，公司櫥柜穩(wěn)健增長(zhǎng)、衣柜快速增長(zhǎng)、其他品類協(xié)同發(fā)展，業(yè)績(jī)有望保持快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2018~2020 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為122.45、150.96、184.63 億元，歸母凈利潤(rùn)為17.18、21.49、26.43 億元，EPS 分別為4.09、5.11、6.29 元，8月23 日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2018 年23 倍PE?？紤]到公司處于行業(yè)領(lǐng)先地位，且大家居拓展初顯成效，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    地產(chǎn)調(diào)控政策緊縮導(dǎo)致房地產(chǎn)不景氣，公司下游需求減弱；同行公司擴(kuò)產(chǎn)開(kāi)店，導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，客流量、盈利能力均受到負(fù)面影響。