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    ◆云基業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，扣非凈利潤保持穩(wěn)定增長
    公司上半年?duì)I收13.81 億元，同比增長58%，主要由于云基礎(chǔ)產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)收入增長迅猛，云基業(yè)務(wù)上半年收入達(dá)6.3 億元，同比增長214%，占公司總營收比例由去年同期23%提升至46%。扣除去年投資收益和公允價(jià)值重估收益影響，公司扣非歸母凈利潤同比增長18%，業(yè)績整體增速穩(wěn)健。后續(xù)隨著自建數(shù)據(jù)中心的機(jī)架上柜率進(jìn)一步提升，云基業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步帶動(dòng)業(yè)績放量。
    ◆業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化致毛利率同比下滑，整體費(fèi)用管控良好
    公司上半年綜合毛利率30.92%，同比下滑2.51 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率下滑主要由于毛利率較高的高端電源產(chǎn)品受數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品收入快速提升而占比下降。其中，云基業(yè)務(wù)毛利率23.58%，同比下降6.68 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于EPC 業(yè)務(wù)上半年收入確認(rèn)所致；能基業(yè)務(wù)毛利率38.46%，同比提升3.78個(gè)百分點(diǎn)；新能源業(yè)務(wù)毛利率34.26%，同比提升0.57 個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別同比下降1.86 和1.69 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率小幅提升個(gè)0.18 百分點(diǎn)，整體費(fèi)用管控成效良好。
    ◆擬為阿里提供數(shù)據(jù)中心服務(wù)，云基業(yè)務(wù)邁向新臺(tái)階
    公司擁有一線城市（北京、上海、廣州）4 個(gè)大型數(shù)據(jù)中心，廣泛服務(wù)于政府、金融、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶。公司收到與阿里在國內(nèi)合作建設(shè)數(shù)據(jù)中心意向函，由公司投資、建設(shè)和運(yùn)營數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的專用系統(tǒng)，并提供云數(shù)據(jù)中心托管服務(wù)，需求服務(wù)期10 年。阿里意向函一方面彰顯了公司在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的競爭實(shí)力，另一方面隨著后續(xù)合作的不斷推進(jìn)，有望助力公司云基業(yè)務(wù)邁向新臺(tái)階。
    ◆維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)24 元
    基于公司終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃產(chǎn)生的費(fèi)用以及毛利率下滑對(duì)業(yè)績的影響，下調(diào)公司18~20 年EPS 分別為0.81/1.09/1.46 元，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至24 元（對(duì)應(yīng)18 年P(guān)E 30X）。看好公司IDC 業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿?，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)柜上架率情況不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，IDC 業(yè)務(wù)降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)