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2018H1  營(yíng)業(yè)收入36.40  億元/+11.34%，其中Q2  營(yíng)收20.72  億元/+16.16%，較Q1  的5.57%上升了10.59pp.；2018H1  歸母凈利潤(rùn)3.70  億元/+2.44%，其中出售蘇州九陽(yáng)確認(rèn)0.77  億元投資收益，扣非歸母凈利潤(rùn)為2.93億元/-8.40%。二季度較一季度增速環(huán)比上升，渠道改革效果持續(xù)顯現(xiàn)。
        三大主要產(chǎn)品線收入增速均超過(guò)10%，營(yíng)養(yǎng)煲和西式小家電占比繼續(xù)提升。2018H1  食品加工機(jī)營(yíng)收15.44  億元/+12.29%，占比42.42%/+0.36pp.；營(yíng)養(yǎng)煲營(yíng)收12.07  億元/+12.26%，占比33.16%/+0.27pp.；西式小家電營(yíng)收4.56  億元/+13.57%，占比12.53%/+0.25pp.。根據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2018  年H1  小家電零售規(guī)模為325  億元/+4.6%，其中料理機(jī)+45.6%，增勢(shì)明顯好于其他品類。公司目前積極進(jìn)行產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)優(yōu)化，料理機(jī)需求快速增長(zhǎng)將利好公司業(yè)務(wù)發(fā)展。
        產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化抬升了銷售單價(jià)，毛利率獲得小幅上升。2018H1  毛利率為33.02%/+0.79pp.  ，  其中食品加工機(jī)為37.93%/-1.98pp.  ；  營(yíng)養(yǎng)煲為28.21%/+2.51pp.；西式小家電為33.97%/+3.47pp.。隨著繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，原材料成本改善，毛利率有望得到進(jìn)一步的提升。
        世界杯年公司積極營(yíng)銷，  費(fèi)用率有所上升。2018H1  銷售費(fèi)用率為17.37%/+4.29pp.  ；  管理費(fèi)用率為6.54%/-0.07pp.  ；  財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.05%/-0.06pp.。銷售費(fèi)用率上升主要由于公司積極借助世界杯年的契機(jī)進(jìn)行品牌推廣，Q2  銷售費(fèi)用達(dá)4.29  億元，同比增長(zhǎng)了80.37%，預(yù)計(jì)下半年有望恢復(fù)。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司2017  年進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和銷售渠道的調(diào)整，2018Q1已初步顯效，Q2  的收入端增速持續(xù)提升反映出成效進(jìn)一步顯現(xiàn)，隨后6  月實(shí)施首批股權(quán)激勵(lì)方案，助力未來(lái)三年業(yè)績(jī)持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)18-20  年EPS分別為0.95  元/+6%、1.07  元/+13%、1.18  元/+10%，我們看好公司發(fā)展。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：料理機(jī)遭遇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、新品牌推廣效果不及預(yù)期