>> 招商證券-申通快遞（002468）直營(yíng)化力度超預(yù)期，上調(diào)至強(qiáng)烈推薦-180823
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
袁釘 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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同時(shí)，公司預(yù)計(jì)前三季利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 40%-55%（15.78-17.47 億元）。
評(píng)論：
1、Q2 單票毛利環(huán)比改善，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜项A(yù)期
上半年，申通快遞完成業(yè)務(wù)量 20.45 億件（+18.67%），實(shí)現(xiàn)收入 66.42 億元（+19.4%），歸母凈利潤(rùn) 8.67 億元（+16.2%）；其中 Q2 完成業(yè)務(wù)量 11.66 億件（+18.4%），實(shí)現(xiàn)收入 37.36 億元（+10.4%），歸母凈利潤(rùn) 4.89 億元（+15.4%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
上半年，公司單票收入 3.25 元（+0.7%），單票快遞收入 3.22 元（+4.1%），其中單票面單收入 0.71 元（-1.84%），單票派費(fèi)收入 1.75 元（+5.66%），單票中轉(zhuǎn)收入 0.76 元（-7.4%）；單票成本 2.63 元（+1.6%），其中派費(fèi) 1.65 元（+3.1%），運(yùn)輸費(fèi)用 0.49元（+2.9%），人工成本 0.18 元（+12%），其它成本 0.3 元（-11.3%）；單票毛利 0.62元（-2.9%）。
分季度看，公司 Q1/Q2 完成件量 8.8/11.66 億件，同比+19%/+18.4%；單票收入 3.3/3.2元，同比+12.2%/-6.8%；單票成本 2.72/2.56，同比+18.1%/-8.6%；單票毛利 0.58/0.65元，同比-8.9%/+1.5%。
2、完善樞紐網(wǎng)絡(luò)布局，優(yōu)化車隊(duì)和干線路由
上半年，公司對(duì)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)轉(zhuǎn)運(yùn)中心進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，收購(gòu)部分核心轉(zhuǎn)運(yùn)中心并推廣小集散模式。公司斥資 10.62 億元收購(gòu)五大轉(zhuǎn)運(yùn)中心，擬以 2.4 億元收購(gòu)另外五個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心；完成了 9 個(gè)地區(qū)轉(zhuǎn)運(yùn)中心的新建及改建工作，規(guī)劃新建/改建 12 個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心（7 個(gè)已經(jīng)開工）。目前，公司轉(zhuǎn)運(yùn)中心數(shù)量為 68 個(gè)，其中自營(yíng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心 50 個(gè)（占比 74%）；而17 年底轉(zhuǎn)運(yùn)中心 86 個(gè)，自營(yíng) 54 個(gè)（占比 63%）。
目前，公司共有干線車輛 4053 輛，其中自營(yíng) 2347 輛（占比 58%）；13.5 米以上的 1750輛，其中自營(yíng) 1155 輛（占比 66%）；而 17 年底公司干線車輛 3485 輛，其中自營(yíng) 1618輛（占比 46%）；13.5 米以上車輛 1541 輛（占比 44%）。公司繼續(xù)優(yōu)化進(jìn)港、出港路由標(biāo)準(zhǔn)體系，干線運(yùn)輸集約化，最大化的降低運(yùn)輸成本，讓利給末端網(wǎng)點(diǎn)。截至 2018年 6 月，公司干線運(yùn)輸線路 2231 條，較 2017 年年底增加 401 條；路由達(dá)到 9,453 條，較 2017 年底增長(zhǎng) 84.02%。
3、持續(xù)改善服務(wù)品質(zhì)
上半年，公司修訂郵政申訴考核辦法，發(fā)布 2018 年郵政有效申訴率管控指標(biāo)，優(yōu)化郵政申訴相關(guān)人員績(jī)效考核方案。公司上半年有效申訴率逐月快速下降，自 3 月份開始，每月低于全國(guó)快遞服務(wù)有效申訴率水平，同時(shí)公司上半年菜鳥指數(shù)穩(wěn)步提升，自 1 月份的第四名提升至 6 月份的第二名，各項(xiàng)綜合服務(wù)質(zhì)量得到電商平臺(tái)和廣大消費(fèi)者認(rèn)可。
4、完善業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，布局國(guó)際、冷鏈和倉(cāng)儲(chǔ)產(chǎn)品
1）國(guó)際業(yè)務(wù)。上半年，申通國(guó)際業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋了海外 26 個(gè)國(guó)家和地區(qū)，累計(jì)開拓了超過 77 個(gè)海外網(wǎng)點(diǎn)；與菜鳥、考拉等大型平臺(tái)合作，建立成為菜鳥認(rèn)可的跨境電商合作商，切入多家跨境電商公司提供保稅、直郵快遞服務(wù)。
2）冷鏈產(chǎn)品。2017 年 4 月，公司新設(shè)孫公司上海申雪供應(yīng)鏈，進(jìn)軍冷鏈業(yè)務(wù)；2017年 6 月，公司聯(lián)合河南日?qǐng)?bào)等投資 9 億元，共同建設(shè)中國(guó)（鄭州）冷鏈交易中心。冷鏈包括倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、配送（B2B、B2C）三類業(yè)務(wù)；以上海作為試點(diǎn)，不斷復(fù)制到其它區(qū)域。目前，華東核心配送城市已覆蓋上海、蘇州、寧波、南通、無(wú)錫等地。
3）倉(cāng)儲(chǔ)產(chǎn)品。2017 年 12 月，公司收購(gòu)上海申通易物流并對(duì)其增資。易物流以倉(cāng)配服務(wù)為主線，并拓展至快運(yùn)板塊，力爭(zhēng)未來(lái)五年建成百億規(guī)模的綜合型供應(yīng)鏈服務(wù)提供商。
公司將加快整合加盟網(wǎng)點(diǎn)資源，擴(kuò)大倉(cāng)儲(chǔ)規(guī)模，全力打造“申通云倉(cāng)”品牌，未來(lái)三年力爭(zhēng)全國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)面積達(dá)到 100 萬(wàn)平，日均訂單處理量突破 100 萬(wàn)單。
5、盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)測(cè)公司 18/19/20 年 EPS 為 1.19、1.46、1.77&nb
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