>> 招商證券-海格通信（002465）軍工通信龍頭迎來業(yè)績拐點，“產業(yè)+資本”雙輪驅-180823
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王林，余俊 |
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此報告為加密報告 |
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評論：
1、業(yè)績迎來拐點，在手訂單夯實未來基礎
公司2018 年上半年實現營業(yè)收入18.27 億元，同增長9.62%，歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤1.87 億元，同比增加35.43%。在報告期內，公司簽訂新合同23.23億元，同比增長15.7%，其中軍品新簽訂合同達9.36億元，同比增長164.2%。
由于軍品合同實現營收的周期較長、收入較穩(wěn)定，預計此次軍品合同的大幅增加將夯實未來業(yè)績基礎。
從產品線看，公司上半年無線通信實現營收6.11 億元，同比增長1.63%，公司在短波、超短波、二代衛(wèi)星的存量業(yè)務和天通S 衛(wèi)星終端，綜合終端、數字集群等增量市場，因此無線通信業(yè)務保持穩(wěn)定增長。此外，公司積極開拓市場，在某主力艦項目競標中以第一名中標近5000 萬；北斗導航實現營收1.41 億元，同比下降31.15%，主要原因是北斗產品尚未到達交付節(jié)點，暫未進行產品交付，因此不能確認收入。公司北斗三代射頻芯片研制項目已完成電路設計，預計在8 月份可完成芯片流片，北斗下游應用方面中標廣州市政府項目簽訂新合同1200 萬元，未來北斗三號組網將進入密集建設期，公司作為北斗導航的龍頭公司全產業(yè)鏈布局最先受益的邏輯不會改變。航空航天業(yè)務實現營收6191 萬元，同比增長127.5%，公司瞄準軍用訓練模擬器和民航裝備自主國產化的機遇，積極拓展航空航天業(yè)務，未來有望成為新的增長點。軟件與信息服務實現營收10.02 億元，同比增長21.28%，占營業(yè)收入比重達54.85%，是目前公司占比最大的業(yè)務。子公司海格怡創(chuàng)上半年新簽訂12.02 億元合同創(chuàng)歷史新高，5G 怡創(chuàng)將迎來新的歷史性機遇。
2、各項業(yè)務維持高毛利率水平，費用率大幅下降管控明顯
毛利率方面，2018年上半年公司綜合毛利率35.78%，同比下降5.39個百分點，收入占比過半的軟件服務類業(yè)務毛利率出現較大下滑拖累整體毛利率。其中無線通信毛利率47.25%，同比上升0.02個百分點；北斗導航業(yè)務毛利率66.86%，同比下降0.52個百分點；航空航天毛利率53.01%，同比下降3.23個百分點，這三項工業(yè)業(yè)務毛利率相對較高，基本維持在50%左右。軟件與信息服務毛利率為23.13%，同比下降6.34個百分點，由于通信服務類業(yè)務處在4G后周期，價格面臨較大的競爭壓力，導致毛利率較大下滑。
費用方面，公司上半年綜合費用率29.58%，同比下降4.27個百分點。銷售費用同比減少6.13%，銷售費用率5.18%，同比減少0.87個百分點；管理費用同比下降3.73%，管理費用率23.97%，同比下降3.32個百分點。財務費用同比下降70.39%，財務費用率為0.43%，同比下降1.16個百分點，主要原因是公司融資規(guī)模減少和融資利息率下降，導致利息支出也相應減少。公司上半年費用控制明顯，降本增效效果初步顯現。
研發(fā)投入方面，上半年公司研發(fā)投入3.09億元，占營業(yè)收入16.93%，同比減少1.98個百分點。公司一直高度重視自主創(chuàng)新，堅持每年將營業(yè)收入的10%以上投入技術研發(fā)，科研成果多次獲得國家科技進步獎、軍隊科技進步獎、國家重點新產品等榮譽入選"2017年國家技術創(chuàng)新示范企業(yè)"。
3、打造軍工通信龍頭，"產業(yè)+資本"雙輪驅動
公司未來將緊緊圍繞四大核心業(yè)務（無線通信板塊、北斗導航板塊、航空航天板塊、軟件與信息服務板塊），沿著實業(yè)發(fā)展和資本外延兩條路徑著力打造無線通信、北斗導航、航空航天、軟件與信息服務四大領域業(yè)務布局，堅持自主創(chuàng)新，持續(xù)構建核心競爭優(yōu)勢。
無線通信領域保持在特殊機構市場的領先地位，上半年訂單恢復，軍用通信市場恢復性增長，積極鞏固短波、超短波、二代衛(wèi)星的存量業(yè)務，拓展綜合終端（含自組網技術）、數字集群、天通S衛(wèi)星終端、衛(wèi)星寬帶移動通信產品的增量以及空軍、戰(zhàn)支、陸航等增量市場.
北斗導航定位系統應用方面在行業(yè)內擁有相對優(yōu)勢，未來不斷鞏固"芯片-模塊-天線-終端-系統-運營"的全價值鏈服務產業(yè)平臺優(yōu)勢。
未來北斗衛(wèi)星導航將全面應用于軍用和民用領域，到2020年北斗市場規(guī)模將超過千億元，公司北斗全產業(yè)鏈平臺將充分受益，高精度位置服務平臺完成廣東省網絡的搭建，目前正進行運營推廣，預計2019年完成全國布網。北斗業(yè)務未來幾年保持高速增長并將達到20億元收入規(guī)模。
航空航天方面，做強、做寬軍用模擬仿真（VR）產品線，同時積極擴展游戲、民用航空通信導航市場，核心技術得到認可。去年12月以來，子公司摩詰創(chuàng)新已經累計獲得多個訂單，填補軍民用航空模擬訓練器空白。
軟件與信息服務板塊處于國內領先地位，子公司怡創(chuàng)科技作為國內通信
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