>> 國海證券-航發(fā)控制（000738）事件點評：生產(chǎn)效率提升，發(fā)展前景向好-180823
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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作者： |
譚倩 |
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公司營業(yè)收入同比增長4.88%，歸母凈利潤同比增長16.67%，主要原因是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、生產(chǎn)運營質(zhì)量提升。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，毛利率相對較高的航空發(fā)動機控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)占比提升；生產(chǎn)運營方面，各業(yè)務(wù)板塊毛利率均有所提高，整體毛利率增加2.79%。
航發(fā)控制系統(tǒng)龍頭，業(yè)務(wù)布局完整。公司是我國航空發(fā)動機控制系統(tǒng)建設(shè)平臺，業(yè)務(wù)覆蓋研制、生產(chǎn)、試驗、銷售、維修保障等五大環(huán)節(jié)，在軍用航空發(fā)動機控制系統(tǒng)領(lǐng)域競爭優(yōu)勢明顯。在兩機專項的支持下，公司科研生產(chǎn)能力不斷提升，2018 年上半年，技改投入1.61億元，建設(shè)效果有望逐步顯現(xiàn)。
新機建設(shè)存量提升，產(chǎn)品需求不斷增長。軍用飛機領(lǐng)域，我國發(fā)展需求明確，超過500 架二代戰(zhàn)斗機亟待更新?lián)Q代；與此同時，隨著存量發(fā)動機數(shù)量的增長和訓(xùn)練強度的加大，維修保障業(yè)務(wù)需求有望快速增長。控制系統(tǒng)作為航空發(fā)動機的重要組成部分，隨著國產(chǎn)航空發(fā)動機的發(fā)展，產(chǎn)品和維修保障需求穩(wěn)步增長。
盈利預(yù)測和投資評級：維持增持評級。公司是我國航空發(fā)動機控制系統(tǒng)龍頭，科研生產(chǎn)能力不斷提升，下游需求向好。預(yù)計2018-2020年歸母凈利潤分別為2.43 億元、2.65 億元及2.92 億元，對應(yīng)EPS分別為0.21 元、0.23 元及0.26 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為64 倍、58 倍以及53 倍，維持增持評級。
風(fēng)險提示：1）公司盈利不及預(yù)期；2）軍機列裝及航空發(fā)動機需求不及預(yù)期；3）系統(tǒng)性風(fēng)險。
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