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新業(yè)務(wù)價(jià)值雖然負(fù)增長，但其絕對(duì)值貢獻(xiàn)和有效業(yè)務(wù)價(jià)值的預(yù)期增長仍推動(dòng)上半年內(nèi)含價(jià)值增長4.8%至7692億元，剩余邊際增長7.5%至6533億。
        隊(duì)伍規(guī)模較年初有所下降，銀保渠道隊(duì)伍產(chǎn)能提升促進(jìn)新單期交和新業(yè)務(wù)價(jià)值快速增長：6月末個(gè)險(xiǎn)隊(duì)伍規(guī)模144.1萬，較年初下降8.7%，銀保隊(duì)伍規(guī)模30.2萬，較年初下降10.9%，但比去年同期增長15.7%。個(gè)險(xiǎn)渠道通過策略型期交產(chǎn)品彌補(bǔ)十年期大幅下滑帶來的缺口，隊(duì)伍產(chǎn)能同比基本持平，銀保渠道隊(duì)伍質(zhì)態(tài)有所改善，人均期交產(chǎn)能同比提升8.5%，推動(dòng)銀保渠道新單期交達(dá)到188億，增速高達(dá)40.6%，成為公司整體新單期交實(shí)現(xiàn)正增長的重要驅(qū)動(dòng)力，新單期交的快速增長推動(dòng)銀保渠道上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長31.1%至39億，貢獻(xiàn)度提升至13.8%。
        股票市場(chǎng)下跌導(dǎo)致投資收益率明顯下降，部分抵消折現(xiàn)率變動(dòng)對(duì)利潤的正影響：截至6月末，中國人壽總投資資產(chǎn)2.71萬億，較年初增長4.6%，，上半年把握利率高點(diǎn)加大長久期固收資產(chǎn)配置，債券占比從45.8%提升至47.2%。受基金分紅下降、A股市場(chǎng)下跌等因素影響，公司總投資收益率、綜合投資收益率分別為3.70%、3.52%，較去年同期有明顯下降。中國人壽上半年折現(xiàn)率等精算假設(shè)變動(dòng)增加稅前利潤26億，去年同期為減少稅前利潤132億，稅后凈影響為增加凈利潤118億，但上半年投資收益率較低拉低了利潤增長率，上半年歸母凈利潤為164億，同比增長34.2%。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議：中國人壽堅(jiān)持穩(wěn)健發(fā)展，隨著銷售隊(duì)伍逐漸穩(wěn)定，預(yù)計(jì)下半年新單期交和保障型業(yè)務(wù)發(fā)展將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，全年新業(yè)務(wù)價(jià)值降幅將會(huì)收窄，而內(nèi)含價(jià)值和剩余邊際等長期價(jià)值指標(biāo)保持穩(wěn)健增長。預(yù)計(jì)2018-2020年每股內(nèi)含價(jià)值28.46/31.43/34.66元，對(duì)應(yīng)PEV倍數(shù)僅為0.79/0.71/0.65，維持“增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：人力發(fā)展不及預(yù)期、保障型業(yè)務(wù)銷售不及預(yù)期、投資風(fēng)險(xiǎn)。