>> 國海證券-新坐標（603040）2018年中報點評：業(yè)績增速放緩，成長看下半年-180824
| 上傳日期： |
2018/8/27 |
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作者： |
周紹倩 |
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二季度業(yè)績出現(xiàn)下滑，Q2 公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.74 億元，同比下降0.2%，歸母凈利潤0.24 億元，同比下降14.7%，我們認為主要是由于行業(yè)增速放緩以及部分新產(chǎn)品尚未開始放量。下半年公司業(yè)績情況將得到明顯改善，7 月公司實現(xiàn)了對德國大眾液壓挺柱產(chǎn)品的批量發(fā)貨，海外市場新客戶將貢獻業(yè)績新增量。
. 客戶定點不斷，產(chǎn)品競爭力保障長期訂單增長 公司不斷開拓氣門傳動組產(chǎn)品市場：1）報告期內(nèi)新獲 GM Europe 等項目定點；2）拓展商用柴油發(fā)動機領(lǐng)域的運用，順利通過重汽等客戶驗證，已逐步開始供貨；3）開拓海外市場，通過德國道依茨的審核，并已完成樣件交付。新客戶+海外新市場，國內(nèi)汽車行業(yè)低增速背景下公司增長仍有保障。
. 毛利率保持高位穩(wěn)定，股權(quán)激勵攤銷及研發(fā)拉高費用率 上半年銷售毛利率為64.5%（同比+0.45pct）， 三項費用率合計25.0%（同比+5.73pct）。公司毛利率穩(wěn)中有升，Q2 單季度毛利率64.5%，同比增加1.19pct，環(huán)比增加0.04pct，在行業(yè)公司普遍受到原材料漲價影響的情況下，成本控制能力突出，盈利能力保持穩(wěn)定。費用率提升主要是由于管理費用支出增加，其中上半年股權(quán)激勵攤銷費用為433 萬元，對凈利潤產(chǎn)生一定影響，若剔除其影響歸母凈利潤增速則為25.6%；技術(shù)研發(fā)費用為1159 萬元，同比增長66.2%，主要是增加新項目研發(fā)所致。
. 盈利預(yù)測和投資評級：下調(diào)增持評級 預(yù)計2018/2019/2020 年EPS 為1.58/2.04/2.70 元，對應(yīng)當前股價PE 分別為19/14/11 倍，當前汽車行業(yè)整體增速處于下行區(qū)間，公司配套產(chǎn)品部分承壓，未來業(yè)績增速或有所放緩，故下調(diào)至"增持"評級。
風(fēng)險提示：募投項目產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；客戶拓展進度不及預(yù)期；海外生產(chǎn)基地建設(shè)不及預(yù)期；原材料成本上漲的風(fēng)險；匯兌損益對業(yè)績的不確定性影響。
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