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公司“三合一”等保密防護(hù)產(chǎn)品主要用于各類信息設(shè)備進(jìn)行防護(hù)，保障信息系統(tǒng)的分級(jí)保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)要求；公司計(jì)算機(jī)終端保密檢查系統(tǒng)主要用于合規(guī)性檢查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)信息系統(tǒng)存在的安全隱患。公司12-17 年?duì)I業(yè)收入和歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別為24.28%和20.48%。員工持股比例高，利益充分綁定。
    ◆受益于安全可控，公司“三合一”產(chǎn)品有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)：
    公司主打產(chǎn)品“三合一”及其配套產(chǎn)品是涉密計(jì)算機(jī)的重要配套。此前下游需求較為穩(wěn)定，公司收入增速相對(duì)穩(wěn)定。2017 年省級(jí)及以上國(guó)家電子政務(wù)內(nèi)網(wǎng)節(jié)點(diǎn)已經(jīng)基本建立完成，“十三五”期間地市級(jí)及以下將逐步接入電子政務(wù)內(nèi)網(wǎng)，相關(guān)信息技術(shù)設(shè)備的需求有望快速增長(zhǎng)。考慮到政府目前高度重視信息安全和自主可控，黨政機(jī)關(guān)和企事業(yè)單位對(duì)信息安全和自主可控的需求增加，公司三合一產(chǎn)品作為重要配套，有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。
    ◆擬并購(gòu)劍通信息，完善綜合服務(wù)能力：
    公司4月公告擬以9.5 億元的價(jià)格并購(gòu)劍通信息100%股權(quán)，劍通信息承諾2018-2020 年扣非后凈利潤(rùn)不低于7000、7700 和9200 萬(wàn)元，該并購(gòu)將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的盈利能力。劍通信息主營(yíng)業(yè)務(wù)為移網(wǎng)數(shù)據(jù)采集和分析產(chǎn)品，技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，下游客戶以公安部門為主，跟公司目前業(yè)務(wù)存在一定協(xié)同性，可以提高對(duì)客戶的綜合服務(wù)能力。
    ◆估值與評(píng)級(jí)：由于并購(gòu)尚存在一定的不確定性，暫不考慮并購(gòu)劍通信息對(duì)業(yè)績(jī)的影響。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為0.55、0.92 和1.19 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.42、0.70、0.90 元/股。我們給予19 年33 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.10 元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期，信息安全和自主可控政策落地不及預(yù)期，公司產(chǎn)品不能及時(shí)滿足客戶需求，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)。