>> 長江證券-拓普集團(601689)業(yè)績符合預期，看好中長期成長性-180824
| 上傳日期： |
2018/8/27 |
大小： |
351KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
高登，高伊楠，鄧晨亮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
. 事件評論
. 通用吉利銷量穩(wěn)健，公司收入處于較好增長。1）公司下游主要客戶吉利、通用上半年銷量增速分別為44.2%、10.4%，帶來公司收入支撐；2）分產(chǎn)品來看，減震器/智能電子剎車系統(tǒng)/內(nèi)飾功能件/底盤系統(tǒng)分別增長15.60%/31.08%/11.04%/277.73%；3）四川邁高和浙江拓為（原福多納）合計實現(xiàn)收入3.94 億和凈利潤0.34 億，剔除福多納并表因素，公司2018H1 內(nèi)生收入增長15%，扣非后利潤增速5%。
. 原材料價格上升導致公司毛利率承壓。2018H1 公司整體毛利率為27.99%，同比下降1.92pct，其中Q2 毛利率為26.95%，環(huán)比、同比分別下降了2.13pct、2.74pct。毛利率下降一方面是福多納今年并表，底盤系統(tǒng)業(yè)務毛利率為21.12%，降低了整體毛利率，另一方面下游原材料成本上升導致內(nèi)飾件毛利率同比下降了2.79pct。H1 期間費用率為12.58%，同比降低0.57pct，其中管理費用率、銷售費用率均有小幅下降，財務費用率有所上升。其中Q2 期間費用率為11.57%，環(huán)比、同比分別降低2.08pct、1.89pct，主要是Q2 匯兌損失影響逐步消除。
. 汽車電子重回增長，新產(chǎn)品持續(xù)推出。智能剎車業(yè)務上半年實現(xiàn)增長31%，公司在上汽等新客戶持續(xù)開拓帶動汽車電子業(yè)務收入增速回升。公司在研新品智能剎車、智能轉(zhuǎn)向、電子水泵等未來有望成為新的增量。
. 投資建議：長期角度公司具有較好的成長性。三大維度來看，拓普具有成為自主零部件巨頭的潛力?？臻g：圍繞底盤系統(tǒng)，單車價值量近萬元；路徑：深度合作吉利和通用，享受自主崛起借力走向全球；保障：提前布局產(chǎn)能，未來三年翻番。預計2018、2019、2020 年EPS 分別為1.27、1.49 和1.78，對應PE 分別為13.3X、11.3X 和9.5X。
風險提示： 1. 下游銷量持續(xù)細下滑；
2. 原材料價格持續(xù)向上。
|
|
