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宏觀經(jīng)濟形勢不明朗背景下，零售型銀行業(yè)績更穩(wěn)、風險更小，維持目標價39.38  元，現(xiàn)價空間  42%，維持增持評級。
        新的認識：營收加速回升，資產(chǎn)質(zhì)量向好
        營收增長加速回升。17Q3/17A/18Q1/18H1營收同比增長3.4%/5.3%/7.2%/12.0%，營收增速回升。主要得益于：①I9  影響消退后，資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比增速轉(zhuǎn)正，18Q2  總資產(chǎn)環(huán)比+4.6%；②凈息差穩(wěn)中有升。預計未來營收將繼續(xù)較快增長。
        息差實際穩(wěn)中有升。18Q2  凈息差（披露日均口徑）2.53%，表面環(huán)比降  2bp。但還原  I9  影響后（I9  下部分原利息收入被計入非息收入），18Q2  實際凈息差  2.70%，環(huán)比+3bp。18H2  以來主動負債成本大幅下降，預計凈息差將穩(wěn)中向好。
        資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)中向好。18H1  不良率環(huán)比-5bp，不良生成率和信用成本持續(xù)下降。從前瞻指標來看，不良認定嚴格，偏離度保持  80%的較優(yōu)水平，關(guān)注率、逾期率較  17Q4  下降  10bp。撥備覆蓋率環(huán)比+20pc至  316%，安全墊進一步增厚。
        風險提示：經(jīng)濟失速下行、信用風險上升