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公司凈利潤增長主要受益于金融類投資收益兌現(xiàn)及新能源汽車業(yè)務(wù)扭虧：公司上半年實(shí)現(xiàn)投資收益2.60  億元，1）收到洛陽鉬業(yè)、寧波銀行、稠州銀行分紅款分別為0.36、0.67、0.25  億元；2）拋售寧波銀行股票確認(rèn)投資收益0.37  億元；3）寧波利維能引入戰(zhàn)略投資者后變更為權(quán)益法核算貢獻(xiàn)投資收益0.45  億元，云杉智行引入戰(zhàn)略投資者，退出合并報(bào)表。此外，公司收到計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助0.64億元。
        鋰電材料業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長
        公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.66  億元，同比增長37.33%；扣非凈利潤3.03  億元，同比增長18.58%，凈利潤及增速與此前業(yè)績快報(bào)基本一致，符合市場(chǎng)預(yù)期。上半年公司鋰電材料主業(yè)貢獻(xiàn)凈利潤2.82億元，同比增長6.65%，其中：1）正極材料平穩(wěn)增長：上半年公司正極銷售1萬噸，同比增長2%，主要為鈷酸鋰和和三元532正極。實(shí)現(xiàn)營收24.3億，同比增長15.3%；歸母凈利潤2.4億，同比增長7.1%；2）負(fù)極材料略有下滑：上半年公司負(fù)極材料銷售1.5萬噸，同比下滑4%，營收7.8億元，同比增加11.6%；凈利潤0.43億元，同比下滑5%；上半年負(fù)極含稅均價(jià)6萬/噸，整體增長15%左右；3）電解液虧損幅度縮窄：上半年公司電解液銷售4170噸，同比增加123%，營收1.4億元，同比增31%；凈利潤-373.9萬元，減少虧損333.2萬。
        新能源汽車虧損收窄
        公司上半年新能源汽車業(yè)務(wù)收入4235萬元，同比下降38.13%，歸母利潤降低至-3849萬元，去年同期為-9239萬元。上半年寧波利維能引戰(zhàn)投出表，并獲得4510萬元投資收益，是該業(yè)務(wù)虧損收窄的主要原因。當(dāng)前公司圍繞新能源汽車業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)投引入，進(jìn)展符合預(yù)期，全年看，虧損規(guī)模同比有望顯著降低。
        鋰電中游負(fù)極正極盈利相對(duì)穩(wěn)定，看好公司產(chǎn)能釋放
        從鋰電中游材料盈利情況看，我們認(rèn)為近期壓力較大的環(huán)節(jié)在電解液，可能會(huì)持續(xù)。而負(fù)極由于行業(yè)集中度較高，存在原材料漲價(jià)傳導(dǎo)至負(fù)極的可能，所以負(fù)極行業(yè)整體盈利水平相對(duì)穩(wěn)定。正極行業(yè)，由于加工費(fèi)波動(dòng)不會(huì)特別大，行業(yè)盈利水平相對(duì)穩(wěn)定。隨著公司正極、負(fù)極新投產(chǎn)能的釋放，我們判斷公司的業(yè)績將持續(xù)增長。
        預(yù)計(jì)公司18-20年?duì)I業(yè)收入分別為113.52、157.86、197.13億元，凈利潤分別為10.12、11.00、14.72億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.90、0.98、1.31元，對(duì)應(yīng)PE分別為20、18、13倍，維持"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格35.55元。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新能源汽車市場(chǎng)有效需求不足；2）正極鈷酸鋰產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下滑；3）公司產(chǎn)能推進(jìn)計(jì)劃落實(shí)不及預(yù)期；4）鋰電產(chǎn)品原材料成本大幅提高。