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公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要受益銅、鋅量?jī)r(jià)齊升，礦產(chǎn)銅、鋅售價(jià)同比增長(zhǎng)13.4%、21.9%，銷量同比增長(zhǎng)25.6%、5.7%。
    . “加減”并重，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，邁向國(guó)際礦業(yè)公司行列
    18 年上半年公司金、銅、鋅、鐵及冶煉板塊（不含紫金山）實(shí)現(xiàn)歸母凈利29 億元，而紫金山及其他板塊業(yè)務(wù)仍虧損4 億元。對(duì)此，公司近年不斷加大資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，18 年8 月收購(gòu)NKWE 剩余股權(quán)（進(jìn)行中），16 年收購(gòu)多寶山銅礦（49%），15 年收購(gòu)卡莫阿銅礦、NKWE、波格拉金礦、帕丁頓金礦，14 年收購(gòu)科盧韋齊銅礦；同時(shí)，17 年處置甘肅礦產(chǎn)、銅陵紫金、新疆金能，16 年處置溢嶺礦業(yè)、陜西大地、山西喜河、安康順達(dá)、安康三鑫等鉛鋅和金礦權(quán)，15 年處置金寶礦業(yè)鎳礦、紫金磷業(yè)磷礦。公司未來核心是做好科盧韋齊、多寶山、卡莫阿等核心資產(chǎn)的開發(fā)和少數(shù)股東權(quán)益的收購(gòu)，同時(shí)加大非核心資產(chǎn)和無效資產(chǎn)處置，逐步邁向國(guó)際礦業(yè)公司行列。
    . 給予公司“買入”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)18-20 年金價(jià)280/290/290 元/克（避險(xiǎn)需求提升金價(jià)），銅價(jià)5.3/5.5/6萬/噸（供給收縮，需求回暖），鋅價(jià)2.5/2.5/2.5 萬/噸，預(yù)計(jì)公司18-20 年EPS 分別為0.22/0.30/0.36 元/股，按8 月24 日收盤價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)PE 分別為15/11/9 倍，考慮到銅量?jī)r(jià)齊升將帶來業(yè)績(jī)大幅提升，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    . 風(fēng)險(xiǎn)提示
    新礦建設(shè)投產(chǎn)不及預(yù)期；金屬價(jià)格大幅下跌；公司繼續(xù)大額計(jì)提資產(chǎn)減值；匯率大幅波動(dòng)造成匯兌損失；自然災(zāi)害造成采礦停產(chǎn)。