>> 招商證券-紫金礦業(yè)（601899）銅鋅產(chǎn)量增加，上半年業(yè)績維持高增長-180827
| 上傳日期： |
2018/8/27 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平 |
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公司2018 年上半年業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，實現(xiàn)營業(yè)收入498 億元，同比增長32.75%，實現(xiàn)凈利潤25.3 億元，同比增長67.8%。其中二季度分別實現(xiàn)凈利潤14.41 億元，環(huán)比大增32.8%。上半年綜合毛利率14.25%，較去年同期下降0.34 個百分點，其中礦產(chǎn)品毛利率高達(dá)49.82%，同比上升5.1 個百分點。公司2018 年上半年ROE 達(dá)到7.2%，同比增長2.6 個百分點。
二季度商品價格環(huán)比下滑，公司業(yè)績逆市增長。二季度大宗商品價格大幅下滑，銅二季度均價4.39 萬元/噸（不含稅，下同），環(huán)比下降-1.9%，同比上升12.2%；鋅二季度均價2.04 萬元/噸，環(huán)比下降-6.6%，同比上升7.3%；黃金二季度均價232 元/克，環(huán)比下降-1.1%，同比下降-3.5%；白銀二季度均價3108 元/克，環(huán)比下降-1.3%，同比下降-9.5%。但得益公司銅、鋅產(chǎn)量提升，同時匯兌損益大幅降低，公司二季度業(yè)績實現(xiàn)逆市環(huán)比增長32.8%。
公司銅鋅產(chǎn)量穩(wěn)步提升。公司2018 年主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量計劃：礦產(chǎn)金37 噸、礦產(chǎn)銅24.4 萬噸、礦產(chǎn)鉛鋅31.17 萬噸（其中：礦產(chǎn)鋅27.41 萬噸、礦產(chǎn)鉛3.76 萬噸）、礦產(chǎn)銀213 噸、鐵精礦260 萬噸。上半年共實現(xiàn)生產(chǎn)礦產(chǎn)金16.88噸，礦產(chǎn)銅11.9 萬噸、礦產(chǎn)鋅14.8 萬噸，其中黃金產(chǎn)量較去年同期下降約10.48%，主要因為波格拉金礦2 月份發(fā)生地震影響上半年產(chǎn)量；礦產(chǎn)銅及礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量較去年同期分別增長30.4%與4.5%。二季度礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量計劃完成較好，其中礦產(chǎn)銅產(chǎn)銷量同比有較大增長，受益于公司銅、鋅礦產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)步提升，公司二季度凈利潤大幅提升。
推薦評級：按公司2018 年礦產(chǎn)金產(chǎn)量35 噸，銅產(chǎn)量24.4 萬噸，鋅產(chǎn)量27.4萬噸，預(yù)計公司2018/2019/2020 將業(yè)績分別為52.8 億元/65.3 億元/79 億元，估值為14.4/11.7/9.6 倍，繼續(xù)維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期，金屬價格大幅下跌，海外礦山事故風(fēng)險。
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