>> 廣發(fā)證券-順豐控股（002352）18H1點評：新舊業(yè)務(wù)加速增長，市場份額顯著提升-180827
| 上傳日期： |
2018/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
關(guān)鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依舊是增量收入的主要貢獻方，報告期內(nèi)，時效和經(jīng)濟業(yè)務(wù)的增速分別為18.2%和53.7%，明顯高于去年同期，尤其是經(jīng)濟業(yè)務(wù)，貢獻了34.54 億元的增量收入，占總增量的33%。
戰(zhàn)略收購+外部合作加速成長節(jié)奏，新業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速擴張
新業(yè)務(wù)方面，公司繼續(xù)加強與外部的合作：在重貨方面，公司收購廣東新邦物流有限公司業(yè)務(wù)，并建立“順心捷達”快運業(yè)務(wù)獨立品牌；在冷運方面，順豐與美國夏暉集團成立新夏暉（順豐為控股股東）；國際業(yè)務(wù)方面，順豐參與了美國物流服務(wù)平臺Flexport 的新一輪融資，形成戰(zhàn)略合作。
報告期內(nèi)，重貨、冷運、國際、同城業(yè)務(wù)分別同增95.8%、47.7%、40.8%、158.8%，保持快速擴張的態(tài)勢。通過戰(zhàn)略收購、參股、合資等方式加速新業(yè)務(wù)成長，將為公司帶來新的利潤增長點。
人力成本壓力下毛利率仍保持在19%，三費控制良好凈利潤同增19%
報告期內(nèi)，公司營業(yè)成本同增36%，高于收入增幅，主要是由于人力成本上漲，導(dǎo)致薪酬支出增幅較大。在運輸成本控制得當(dāng)?shù)臈l件下，公司2018H1實現(xiàn)毛利80.36 億元，毛利率基本保持在19%。
報告期內(nèi)，公司三費合計47.85 億元，同增13.7%，其中，銷售費用同增51%，占比較大的管理費用同增11.9%。由于存款利息收入增加，財務(wù)費用較上年同期減少1.54 億元。此外，公司投資收益增長2.13 億元，占營業(yè)利潤的7%。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)歸母凈利22.33 億元，同比增長18.6%。
投資建議：在直營模式與航空件的優(yōu)勢下，公司在商務(wù)件領(lǐng)域壁壘堅實。公司通過收購與合作大力發(fā)展新業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為依靠順豐本身優(yōu)秀的服務(wù)質(zhì)量以及技術(shù)實力，新興業(yè)務(wù)有望得到長足的發(fā)展，形成新的利潤增長點。預(yù)計公司18-20 年EPS 分別為1.17、1.39 與1.65 元，按最新收盤價計算PE 分別為35.63、30.03 和25.25 倍。維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示：運輸、人工等成本大幅上漲；價格戰(zhàn)；電商增速下滑
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