>> 招商證券-中科曙光（603019）營收保持高增長，下半年業(yè)績動力十足-180827
| 上傳日期： |
2018/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
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上半年收入端快速增長，下半年海光CPU 有望放量對公司業(yè)績帶來積極影響。公司上半年分產(chǎn)品收入來看，高端計算機(jī)收入同比增59.15%，軟件、系統(tǒng)集成及技術(shù)服務(wù)收入同比增64.60%，存儲收入同比增20.12%，整體毛利率保持穩(wěn)定。公司上半年營收保持高增速，主要得益于企業(yè)客戶出貨量強(qiáng)勢增長114.75%，拉動高端計算機(jī)產(chǎn)品銷售收入。公司扣非凈利潤增速較低的重要原因是由于上半年海光CPU 還未實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，因此海光2018H1 收入僅為2571 萬元，凈虧損7194 萬元，對上市公司貢獻(xiàn)虧損2069 萬元。目前，考慮到搭載海光CPU 的6 款曙光服務(wù)器已經(jīng)進(jìn)入中央政府采購網(wǎng)2018 年協(xié)議供貨名單，我們認(rèn)為隨著今年下半年海光CPU 大規(guī)?？焖俪鲐?，海光業(yè)績將實現(xiàn)反轉(zhuǎn)，未來將為公司利潤增長的重要動力。
費用率有所下降，研發(fā)持續(xù)高投入。2018 上半年報告期內(nèi)公司銷售費用同比增長21.05%，管理費用同比增長40.97%，研發(fā)支出同比增長50.32%，費用率有所下降。公司財務(wù)費用多增3220 萬元，主要是借款額度及利率上升；投資收益減少5012 萬元，主要是參股子公司海光信息和中科可控虧損增多所致。
“芯片+服務(wù)器+存儲+云計算”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，打造完整自主可控生態(tài)體系。公司逐步實現(xiàn)從高性能計算機(jī)業(yè)務(wù)向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，不斷拓展業(yè)務(wù)邊界，打造軟硬件結(jié)合完整生態(tài)，實現(xiàn)公司各項業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，相互推動，加速業(yè)績快速增長。公司從芯片層到應(yīng)用層全面布局，未來在國家推動自主可控的浪潮中將持續(xù)受益。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級：我們認(rèn)為隨著公司不斷向企業(yè)市場擴(kuò)張，未來憑借自身在產(chǎn)品質(zhì)量及服務(wù)的核心競爭力取得業(yè)務(wù)的大幅增長，預(yù)計2018-20 年凈利潤為4.40/7.33/10.11 億元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：1、服務(wù)器行業(yè)競爭加劇，毛利率下降；2、核心元器件價格上升，導(dǎo)致服務(wù)器成本增加，不能向下游客戶轉(zhuǎn)移；3、芯片研發(fā)不達(dá)預(yù)期。
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