>> 方正證券-科倫藥業(yè)（002422）中報業(yè)績大增兩倍，“三發(fā)戰(zhàn)略”將迎豐收之年-180827
| 上傳日期： |
2018/8/28 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
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同時，公司預(yù)計1-9 月凈利潤10 億以上，下半年公司銷售費用、研發(fā)費用、財務(wù)費用還將進一步增加，我們預(yù)計全年大概率完成12 億元凈利潤的股權(quán)激勵考核指標(biāo)。
新藥營銷快速推進，下半年靜待放量
上半年營銷核心工作是招標(biāo)準(zhǔn)入工作：1）科瑞舒（帕瑞昔布）已完成掛網(wǎng)省份15 個，已遞交資料省份8 個，目前全國共有8個省市中標(biāo)，包括山東、四川、山西、上海、甘肅等，上半年實現(xiàn)營收2827 萬元；2）多蒙捷（丙谷雙室袋）已完成掛網(wǎng)省份13 個，已遞交資料省份8 個，已納入云南、湖北地方醫(yī)保，上半年實現(xiàn)營收1990 萬元；3）多特（卡文首仿）已完成掛網(wǎng)省份12 個，已遞交資料省份8 個，目前已有5 個省區(qū)中標(biāo)，上半年實現(xiàn)營收2297 萬元。另外，公司的百洛特（草酸艾司西酞普蘭片）首家通過一致性評價，上半年貢獻營收8638 萬元，同比翻番增長。預(yù)計仿制藥下半年開始快速放量，全年有望貢獻大幾億收入，幾千萬利潤，意味著公司高端仿制藥即將步入收入期！
仿制藥集中獲批，創(chuàng)新藥加快布局
公司上半年研發(fā)投入超5 億元，同比增長28%，目前累計投入超過32 億元。截至2018 年8 月，公司已有A 類在研項目443項，獲批臨床41 項，待批生產(chǎn)38 項，獲批生產(chǎn)10 項。今年以來公司獲批生產(chǎn)5 個產(chǎn)品：中長鏈脂肪乳/氨基酸(16)/葡萄糖(16%)電解質(zhì)注射液，原研貝朗（商品名“力全合易”），首仿品種；唑來膦酸注射液，2016 年國內(nèi)銷售額 5.74 億元，醫(yī)保乙類；右美托咪定，2016 年國內(nèi)銷售額 15.3 醫(yī)院，醫(yī)保乙類；脂肪乳(10%)/氨基酸(15)/葡萄糖(20%)注射液，原研百特（商品名“克林維”），首仿品種；氨基酸葡萄糖注射液，雙腔袋產(chǎn)品中唯一可用于兒童患者的系列，國內(nèi)首家上市。另外，重組人血小板生成素擬肽-Fc 融合蛋白、創(chuàng)新鎮(zhèn)痛藥物外周κ受體激動劑KL280006、創(chuàng)新小分子 JAK 抑制劑 KL130008、抗體偶聯(lián)藥物A166、VEGFR2 單抗已獲批臨床。另外，今年 8 月公司有償許可 Harbour 公司在中國以外范圍開發(fā)、銷售抗 PD-L1 單抗，后者將向公司支付開發(fā)里程碑費用累計不超過 1.52 億美元，這是公司第二次將創(chuàng)新藥有償許可給國外公司，彰顯出與國際接軌的強大研發(fā)實力。
盈利預(yù)測：考慮石四藥 20%股權(quán)并表因素以及川寧項目的業(yè)績彈性，我們測算 2018-2020 年 EPS 分別為 0.84/1.09/1.29 元，對應(yīng) PE 分別為 35/27/22 倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策變化風(fēng)險、環(huán)保風(fēng)險、藥品質(zhì)量風(fēng)險等。
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