>> 方正證券-喜臨門（603008）H1業(yè)績符合預(yù)期，自主品牌收入維持高增-180827
| 上傳日期： |
2018/8/28 |
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作者： |
徐林鋒 |
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經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降77.67%，主要系廣告宣傳費(fèi)、電子商務(wù)費(fèi)等經(jīng)營性費(fèi)用增加。公司上半年業(yè)績符合預(yù)期。
【點評】
1）收入端維持高增，各業(yè)務(wù)全面開花。自主品牌收入7.3 億元，同比增50%，公司大力引進(jìn)經(jīng)銷商，喜臨門品牌新開店280 多家，總數(shù)超1700 家，M&D 新開門店20 多家，總數(shù)超300 家，網(wǎng)絡(luò)平臺也持續(xù)拓展。OEM/ODM 收入6.8 億元，同比增34%，品類拓展使公司對尚品、歐派等大客戶銷量大幅提升。酒店工程增長22%，公司開發(fā)與國際酒店深度合作。影視收入增長1.1%。M&D 沙發(fā)也貢獻(xiàn)收入2.2 億元，公司全軟體品類布局日臻完善。
2）盈利端短暫承壓，Q2 環(huán)比改善。毛利率下降1.2pct 至31.2%，其中因TDI 價格上漲，Q1 下降4pct，但4 月起TDI 價格回落，Q2 毛利壓力緩解。銷售費(fèi)用率上升3.0pct 至16.5%，主要系廣告投入較多（國家品牌計劃），管理費(fèi)用下降1.0pct 至6.9%。綜合來看，凈利率下降1.3pct 至6.7%，但Q2 環(huán)比呈改善趨勢。
3）業(yè)績高增長有望持續(xù)，擴(kuò)產(chǎn)能奠定增長基礎(chǔ)。①自主品牌是主要發(fā)力點：央視國家品牌計劃推出，每月覆蓋4.5 億人次，疊加門店優(yōu)化升級，公司品牌影響力與經(jīng)銷商開店意愿均加強(qiáng)；預(yù)計自主品牌收入維持高增，利潤進(jìn)一步提升（去年已實現(xiàn)微利）。②公司袍江二期與蘭考基地預(yù)計18H2-19H1 投產(chǎn)，為收入高增奠定基礎(chǔ)；同時公司籌建東南亞基地，抵御貿(mào)易戰(zhàn)沖擊。
盈利預(yù)測：預(yù)計2018-2020 凈利潤分別為3.62/4.89/6.23 億元，EPS 為0.92/1.24/1.58 元，對應(yīng)PE 為16.5x/12.2X/9.6X。我們看好公司產(chǎn)品品類拓展和自有品牌高速增長，維持推薦評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷；原材料價格大幅上漲。
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