>> 方正證券-金風科技（002202）增長略超預(yù)期，價值被顯著低估-180826
| 上傳日期： |
2018/8/28 |
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作者： |
申建國，于化鵬 |
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此報告為加密報告 |
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風機制造量、利潤齊增長。報告期內(nèi)，公司風機制造和銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入76.6 億元，同比增長9.9%，實現(xiàn)風機銷售2094MW，同比增長11.7%。單價方面，主力的2MW 機型單價從去年的3545 元/千瓦降至今年的3444 元/千瓦，降幅約3%。毛利率21.3%，下降了3.25 個百分點，主要是單價下降以及鋼材等原材料成本上升所致。今年6、7 月，2MW 機型中標價格均保持在3250 元/千瓦左右，預(yù)計后續(xù)降價空間已很有限。報告期內(nèi)風機業(yè)務(wù)分部實現(xiàn)凈利潤6.5 億元，比去年同期的4.2 億元增長超過2 億元。除了銷量的增長外，部分源于報告期內(nèi)質(zhì)量保證準備金計提的減少，去年計提3.2 億，今年計提1.1 億。
風場發(fā)電小時數(shù)大幅提升。報告期內(nèi)公司發(fā)電量同比增長25%，收入增長21.6%，發(fā)電小時數(shù)從979 小時提升到1184 小時，提升了205 小時，毛利率也隨之從66%提升到72%，升幅達6 個百分點。報告期內(nèi)天潤新能實現(xiàn)凈利潤9.3 億元，同比去年同期的6.2 億元增長近3 億元。同時，在建權(quán)益裝機容量達3GW，公司風場建設(shè)大大提速。
在手訂單充足，確保未來兩年的銷售。截至630，公司待執(zhí)行訂單10.8GW，中標未簽6.6GW，按照6GW 一年的銷量計算，可確保未來三年的銷售。且訂單結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，3MW 以上機型總計約2GW，占比已超過10%。
盈利預(yù)測：風電行業(yè)進入新一輪景氣周期，公司的風機業(yè)務(wù)將最為受益。此外，公司在建風場高達3GW，風電場運營業(yè)務(wù)也將維持高速增長。預(yù)計2018-2020 年EPS 分別為1.04、1.22、1.44 元，對應(yīng)PE 分別為12、10 和9 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：鋼材等原材料價格上漲侵蝕毛利；二線企業(yè)報價激進，風機價格持續(xù)下跌；限電加劇，公司電站業(yè)務(wù)的利潤受壓。
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