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收入增長符合預(yù)期，經(jīng)銷商優(yōu)化效果凸顯，隨著新品類及終端渠道擴(kuò)張，公司將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長?？紤]地產(chǎn)對(duì)終端需求影響，下調(diào)2018~20年EPS至1.45(-0.04)/1.82(-0.14)/2.29(-0.28)元，給予  2019  年  20  倍  PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至  36.4  元。
        收入和業(yè)績(jī)?cè)鲩L符合市場(chǎng)預(yù)期。公司  2018H1  實(shí)現(xiàn)營收  9.03  億，同增25.69%；歸屬凈利潤  1.81  億，同增  67.15%；扣非歸屬凈利潤  1.27  億，同增  30.36%。公司  2018Q2  實(shí)現(xiàn)營收  5.58  億，同增  22.68%；歸屬凈利潤  1.46億，同增  76.07%；扣非歸屬凈利潤  0.99  億，同增  26.92%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L符合市場(chǎng)預(yù)期，凈利潤高速增長源于主營毛利率提升、理財(cái)補(bǔ)貼和政府補(bǔ)助。
        品類擴(kuò)張逐步落地，櫥柜業(yè)務(wù)正式推向市場(chǎng)。截至  2018H1  公司衣柜收入8.83  億，同增  25.26%，憑借經(jīng)銷商優(yōu)化管理效果逐步釋放實(shí)現(xiàn)了相對(duì)穩(wěn)定增長，截至  2018H1  毛利率達(dá)  40.5%，同增  1.22pct。櫥柜實(shí)現(xiàn)收入  192.79萬，毛利率為  16.36%，預(yù)計(jì)下半年將繼續(xù)推出新品系列。公司開發(fā)多種木門產(chǎn)品滿足市場(chǎng)需求，櫥柜和木門將成為公司未來重要增長方向。
        A類經(jīng)銷商調(diào)整卓見成效，與  TOP2  賣場(chǎng)實(shí)現(xiàn)深度戰(zhàn)略合作。公司省會(huì)城市經(jīng)銷商的優(yōu)化調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，截至  2018H1，A  類城市經(jīng)銷商收入同比增長約  40%，優(yōu)化所帶來的業(yè)績(jī)提升效應(yīng)逐步釋放。在賣場(chǎng)資源方面，公司與紅星美凱龍、居然之家全面開展深入戰(zhàn)略合作，協(xié)助  14  個(gè)主要城市的經(jīng)銷商店面進(jìn)行位置優(yōu)化，并同步推進(jìn)存量店面翻新工作。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)