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        投資要點(diǎn)：
        投資建議：維持2018-20EPS  2.5、3.3、4.28元，因行業(yè)估值中樞下移參考可比公司給予18PE  25  倍，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至63  元(前次72  元)，增持。
        業(yè)績(jī)符合預(yù)期，凈利率同比改善。2018H1  營(yíng)收64  億、增25%，歸母凈利19.7  億，增34%。Q2  單季營(yíng)收31  億、增25%，扣除Q1  投資收益更正影響后Q2  歸母凈利9.1  億、增36%。經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流降70%，主因銷售政策放寬應(yīng)收票據(jù)環(huán)比增6.7  億元，稅基抬升及現(xiàn)金補(bǔ)繳17Q4  年末稅款（應(yīng)交稅費(fèi)環(huán)比降2.7  億元）。Q2  單季凈利率30%、升2.5pct，主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)毛利率大幅抬升8.5pct，另外品牌宣傳及市場(chǎng)促銷加強(qiáng)下銷售費(fèi)用率升1.9pct，管理費(fèi)用率升1.5pct。
        H1  中高檔占比升4pct  至78%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。1）1573：H1  收入33  億元、增33%，延續(xù)Q1  增長(zhǎng)勢(shì)頭，高檔毛利率基本持平下主要為量貢獻(xiàn)。2）中端酒：H1  收入16.5  億、增35%，其中特曲持續(xù)發(fā)力，受6  月停貨影響增速略降預(yù)計(jì)仍增30%以上；中檔毛利率同比升5pct、環(huán)比升2.4pct，預(yù)計(jì)主因老字號(hào)特曲價(jià)格穩(wěn)步抬升及特曲60  穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)全國(guó)化。3）低端酒：H1  收入13.8  億、增6%，低端企穩(wěn)、延續(xù)調(diào)整趨勢(shì)；低檔毛利率升11.7pct  主因調(diào)整后結(jié)構(gòu)上移。
        部分區(qū)域恢復(fù)1573  供貨，全年?duì)I收目標(biāo)達(dá)成可期。渠道調(diào)研，7  月停貨挺價(jià)后目前庫(kù)存合理，部分強(qiáng)勢(shì)區(qū)域已恢復(fù)供貨備戰(zhàn)旺季。管理層布局長(zhǎng)遠(yuǎn)、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，潛力依然充足，預(yù)計(jì)下半年仍將保持高增長(zhǎng)。
        核心風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行、競(jìng)爭(zhēng)加劇。