>> 國泰君安-太平鳥(603877)2018半年報點評：TOC助力男裝崛起，長期價值待深度挖掘-180827
| 上傳日期： |
2018/8/28 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
郝帥 |
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近期股價回調(diào)較多，長期價值待挖掘，未來開店速度提升帶動業(yè)績提高，維持目標(biāo)價 32.49 元，給予增持評級。
H1 業(yè)績符合預(yù)期，擴大秋冬裝存貨采購現(xiàn)金流出增加：18H1 實現(xiàn)收入31.69億元，同比+12.41%，歸母凈利潤1.97億元，同比+115.31%，扣非后歸母凈利潤 7405.81 萬元，同比+748.62%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈流出 2.71 億元，較去年同期凈流出+73.38%，主要系銷售規(guī)模擴大及預(yù)訂秋冬裝帶來的存貨采增加，及應(yīng)付項目的結(jié)算所致。
男裝和童裝業(yè)務(wù)強勢增長，研發(fā)、供應(yīng)鏈、渠道三管齊下：分品牌看，太平鳥男裝 TOC 模式改革效應(yīng)顯現(xiàn)，營收同比增加 20.06%，收入占比首次超過太平鳥女裝；童裝品牌 Mini Peace 繼續(xù)快速增長，營收同比增加 35.15%。產(chǎn)品端，注重新款研發(fā)，借助品牌跨界聯(lián)名、設(shè)計師合作等方式加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度；供應(yīng)鏈端，TOC 系統(tǒng)由男裝推廣至全品牌，上新波段頻率提高，提高產(chǎn)品更新頻次；渠道端，門店結(jié)構(gòu)優(yōu)化，購物中心和線上渠道零售占比繼續(xù)增加。
新立平價童裝品牌和家居裝飾品牌，拓展業(yè)務(wù)布局。把握童裝營收強勢增長之東風(fēng)，培育平價童裝品牌貝甜童裝，打造差異化價格梯度。增資太平鳥巢股份，培育 PEACEBIRD HOME 家裝新品牌。引入貝甜童裝和太平鳥巢門店共 53 家。未來新品牌業(yè)務(wù)將實現(xiàn)進一步拓展。
風(fēng)險提示：秋冬產(chǎn)品銷售低于預(yù)期，門店拓展速度低于預(yù)期。
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