>> 招商證券-云海金屬(002182)鎂一體化龍頭，盈利彈性大-180826
| 上傳日期： |
2018/8/28 |
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pdf 共17頁 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平 |
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作為行業(yè)龍頭和唯一的上市公司，公司在環(huán)保方面優(yōu)勢明顯，受益行業(yè)環(huán)保趨嚴(yán)。公司形成了“白云石開采-原鎂冶煉-鎂合金熔煉-鎂合金加工-鎂合金回收”的完整鎂產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司原鎂產(chǎn)能10 萬噸，預(yù)計今年原鎂產(chǎn)量8萬噸，未來兩年有望滿產(chǎn)；鎂合金產(chǎn)能18 萬噸，鎂價上漲提供業(yè)績高彈性（鎂價漲1000 元/噸，理論可增加凈利潤0.6 億）。
2、鎂合金需求高速增長，公司高研發(fā)投入，奠定未來增長基礎(chǔ)。目前鎂合金市場規(guī)模約40 萬噸，其中約70%用于汽車，輕量化打開汽車用鎂需求，3C和軍工領(lǐng)域的需求開始爆發(fā)，預(yù)計2025 年將達100 萬噸。公司壓鑄產(chǎn)能8000噸，并開始積極布局大中型汽車零部件領(lǐng)域，與北汽集團等多家公司簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。
3、微通道扁管成公司未來主要利潤增長點。揚州瑞斯樂產(chǎn)能擴張，產(chǎn)品保持行業(yè)高性價比。成為公司新的利潤增長點。預(yù)計今年貢獻毛利6800 萬元，未來兩年2 萬噸達產(chǎn)后，毛利有望達到1.67 億元。
非經(jīng)常損益改善現(xiàn)金流。公司上半年收到政府拆遷補貼1.7 億元，預(yù)計全年非經(jīng)常損益增加公司凈利潤約1.2 億元。未來幾年有望繼續(xù)受益拆遷補貼。
4、高研發(fā)投入，推動鎂行業(yè)發(fā)展。公司及主要子公司均為高新技術(shù)企業(yè)，公司是江蘇省鎂合金材料工程技術(shù)中心，江蘇省先進金屬材料重點實驗室。公司引進高強鎂合金及其變形加工產(chǎn)品研究與產(chǎn)業(yè)化高端技術(shù)人才團隊。公司2017 研發(fā)費用1.8 億元，收入占比3.7%，最近五年年復(fù)合增速34%。
5、上游鎂合金量價齊升，鎂價上漲提供業(yè)績彈性，下游精深加工壓鑄件、擠壓件放量，為公司業(yè)績持續(xù)快速增長提供動能。預(yù)計2018/2019/2020 年凈利潤分別為2.89/3.52/3.97 億元，對應(yīng)P/E 15、13 和11 倍。維持“強烈推薦評級”。
風(fēng)險提示：鎂、鋁合金下游需求疲軟；鎂價下跌；新項目進展低于預(yù)期。
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