>> 興業(yè)證券-云海金屬（002182）中報業(yè)績點評：成本上漲&費用增加，拖累業(yè)績-170730
| 上傳日期： |
2017/7/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
任志強，邱祖學(xué) |
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主營產(chǎn)品營收大幅增長，毛利率下降。鎂合金、鋁合金兩個主要的產(chǎn)品營收增幅分別達到57%、26%，但是毛利率水平卻有所降低，拖累了公司的業(yè)績釋放。特別是鎂合金毛利率下跌5%，主要是受到煤炭和硅鐵價格上漲的影響，實際上對鎂錠利潤產(chǎn)生了擠壓。值得一提的是公司空調(diào)扁管業(yè)務(wù)漸入佳境，實現(xiàn)了營收和毛利率的大幅提升。預(yù)計空調(diào)扁管生產(chǎn)逐漸進入穩(wěn)定，盈利能力好轉(zhuǎn)。
營業(yè)外收入提升公司業(yè)績，期間費用大幅增加拖累業(yè)績。今年上半年公司營業(yè)外凈收入3800 萬元左右，較上年同期增加了3100 萬元。如果刨除營業(yè)外凈收入，今年上半年的凈利潤為5770 萬元，上年同期為6300 萬元，實際上利潤或有下降。環(huán)比來看，如果考慮到營業(yè)外收支的差距，二季度利潤或較一季度略高。另外，今年上半年的期間費用較上年同期增加5100余萬元，拖累公司業(yè)績。
繼續(xù)看好公司未來發(fā)展。一是從行業(yè)來看，鎂合金的應(yīng)用方興未艾，需求有望加速增長。二是公司深入汽車零部件、3C 產(chǎn)品下游深加工領(lǐng)域。隨著荊州工廠、南京本部擠壓生產(chǎn)線逐步達產(chǎn)，有望持續(xù)貢獻業(yè)績。三是電解鋁供給側(cè)改革將抬升鋁價，利好鎂價。鋁鎂兩種金屬某種程度上具有替代性，從長周期來看，鋁價和鎂價會保持一定的比值關(guān)系。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計公司2017-2019 年分別實現(xiàn)EPS 為0.71、1.14、1.60元，對應(yīng)PE 為29X、18X、13X，給予增持評級。
風(fēng)險提示：鎂、鋁價格波動風(fēng)險；行業(yè)競爭進一步加劇風(fēng)險
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