>> 華泰證券-云海金屬(002182)產(chǎn)品銷量提升，深加工穩(wěn)步發(fā)展-170727
| 上傳日期： |
2017/7/28 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
李斌 |
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公司業(yè)績情況符合此前業(yè)績預報預期。
鎂價抬升滯后原料成本，產(chǎn)品盈利能力穩(wěn)定
17 年上半年，硅鐵、煤炭等鎂生產(chǎn)的主要原料價格持續(xù)上漲。據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，17 年上半年硅鐵均價為5253 元/噸，同比上漲了23%；上半年環(huán)渤海價格指數(shù)同比上漲53%。由于原料漲價到下游產(chǎn)品銷售提價的傳導需要時間，上半年鎂價的漲幅滯后于原料成本的上漲。在成本等因素影響下，上半年公司扣非后歸母凈利潤同比下降7.8%，同時鎂合金業(yè)務的毛利率也較去年同期下降5.4%。但整體而言公司產(chǎn)品盈利能力穩(wěn)定，后期隨著價格的傳導，毛利水平有望環(huán)比改善。
鎂鋁產(chǎn)能穩(wěn)步提升，深加工業(yè)務持續(xù)突圍
公司鎂鋁合金產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長，同時用擴產(chǎn)、合資、并購等形式相結合，發(fā)展鎂鋁壓鑄和擠壓等深加工行業(yè)。公司目前擁有鎂合金產(chǎn)能17 萬噸，主要生產(chǎn)基地為山西五臺、安徽巢湖和廣東惠州，分別面向三個地區(qū)的客戶。17 年公司于惠州、巢湖等地擴建的新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)中，報告期內(nèi)產(chǎn)品銷量同比提升，上半年公司鎂、鋁合金產(chǎn)品的營業(yè)收入較去年同期分別上漲56.74%和26.04%。
輕量化迎發(fā)展機遇，綜合實力行業(yè)領先
從國內(nèi)發(fā)展環(huán)境看，鎂作為獨具國家獨特地位的戰(zhàn)略性資源和新型結構材料，將迎來又一個跨越式發(fā)展機遇期；各國“節(jié)能減排”和輕量化工程的壓力及技術創(chuàng)新、技術進步的持續(xù)推動下，鎂鋁合金作為主要應用金屬，發(fā)展?jié)摿^大。公司注重科研和技術創(chuàng)新，自主研發(fā)水平行業(yè)領先；作為江蘇省高新技術企業(yè)，生產(chǎn)設備及工藝都是公司自主創(chuàng)新，并擁有多項專利，原鎂的生產(chǎn)指標處于行業(yè)領先水平。
鎂行業(yè)深加工龍頭，維持公司“增持”評級
公司為鎂加工龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，外延式布局持續(xù)推進。由于上半年成本上漲過快，公司毛利率受到影響，適當謹慎下調(diào)公司全年業(yè)績預測。預計公司2017-2019 年收入分別為51.81、62.19、71.45 億元，對應歸屬母公司凈利潤為2.04、2.81、3.48 億元，對應EPS 為0.32、0.43、0.54元，對應PE 分別為40、29、23 倍，維持公司“增持”評級。
風險提示：鎂鋁等原材料價格波動；匯率出現(xiàn)大幅波動；金屬下游需求不及預期。
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