>> 中泰證券-云海金屬（002182）金屬非金屬新材料：盈利步入正規(guī)，輕量化助成長-170329
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
篤慧 |
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產(chǎn)能方面，公司目前擁有原鎂產(chǎn)能10 萬噸，鎂合金產(chǎn)能17 萬噸，2015 年原鎂產(chǎn)量為3 萬噸，2016 年約為6 萬噸，隨著鎂合金產(chǎn)品產(chǎn)能持續(xù)釋放，規(guī)?；獛沓杀敬蠓档停?017-2018 年產(chǎn)能將有望完全釋放，業(yè)績持續(xù)增長確定性強。鎂價方面，由于下游需求改善以及成本端煤炭和硅鐵價格上漲等因素，推動鎂價趨勢上行，為盈利改善提供了支撐。細分產(chǎn)品看，鎂合金產(chǎn)品毛利率由10%大幅提升至25%，雖然營收僅占1/4，但盈利貢獻卻接近一半，其他產(chǎn)品盈利水平保持相對穩(wěn)定；
輕量化-下一個風口：鎂合金具有重量輕、吸震能力強、鑄造性能優(yōu)良等優(yōu)點，是具有發(fā)展前景的汽車輕量化材料。“十三五”期間鎂合金將廣泛用于汽車方向盤骨架、座椅基座、變速箱等汽車零部件。根據(jù)我們的預測，到2020 年國內(nèi)鎂合金市場空間為137 億，年復合增速47%；全球市場空間合計690 億元，年復合增速32%；
輕量化將見證真成長：公司通過打造鎂產(chǎn)業(yè)鏈一體化成本優(yōu)勢顯著，未來成本還有繼續(xù)下降空間，這與汽車輕量化面臨的新材料應用成本瓶頸相契合，隨著市場空間打開，公司作為鎂合金龍頭在終端產(chǎn)品環(huán)節(jié)將坐擁巨大競爭優(yōu)勢。業(yè)績迎來歷史性拐點為起點，鎂產(chǎn)業(yè)鏈一體化與輕量化大趨勢完美契合，這是公司未來成長的跑道。報告期內(nèi)公司與國家鎂合金材料工程技術研究中心簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，在技術工程等方面加強交流合作；收購巢湖云海49%股權，完善公司業(yè)務和產(chǎn)品布局結構；參與設立合肥信實新材料股權投資資金, 進一步拓展汽車輕量化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略。一系列動作顯示出公司未來或還有更多的外延發(fā)展可能性；
投資建議：受益于鎂價上漲和產(chǎn)能持續(xù)釋放，公司業(yè)績迎來歷史性拐點，未來支撐公司長期發(fā)展的將是鎂產(chǎn)業(yè)鏈一體化與汽車輕量化大趨勢完美契合。隨著市場空間打開，公司在下游深加工環(huán)節(jié)將直接受益。同時公司對外合作步伐正逐步加快，我們認為未來還有更多的外延發(fā)展可能性。預計公司2017/2018年EPS 分別為0.70 元、1.02 元，維持“增持”評級。
風險提示：原材料波動風險和匯率波動風險。
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