>> 東興證券-云海金屬（002182）鎂合金龍頭，業(yè)績持續(xù)能力強，深加工多點開花-161220
| 上傳日期： |
2016/12/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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壓鑄件毛利率在30%以上，目前市占率約10%，公司鎂合金的龍頭地位和汽車輕量化趨勢將進一步提升公司市占率水平。目前我國汽車平均用鎂量約為3kg，隨著未來汽車輕量化成為趨勢，預(yù)計2020 年將達到30kg。
公司正在進行軍工認(rèn)證，目前具備2,000 噸產(chǎn)能，毛利率有望超過50%。
公司生產(chǎn)的鎂合金擠壓板正在進行Surface 認(rèn)證，該行業(yè)平均毛利率高達30%。公司未來將具備國內(nèi)先進的鎂合金擠壓板線生產(chǎn)商和先進3C產(chǎn)品鎂合金擠壓外殼供應(yīng)商。
鋁產(chǎn)業(yè)：鋁合金是公司第一大產(chǎn)品，是公司最主要的收入來源，鋁合金營收占比在總營收的50%以上，毛利率水平穩(wěn)定，而鋁空調(diào)扁管項目是未來鋁產(chǎn)業(yè)板塊的利潤增長點。
空調(diào)扁管產(chǎn)品的毛利率在10%以上?？照{(diào)的更新?lián)Q代和國家環(huán)保節(jié)能優(yōu)惠政策將為公司鋁空調(diào)扁管業(yè)務(wù)帶來廣闊的市場空間。
公司盈利預(yù)測及投資評級。我們看好公司鎂合金龍頭企業(yè)地位，擁有完整的鎂產(chǎn)業(yè)鏈，未來在產(chǎn)業(yè)鏈兩端并購優(yōu)質(zhì)標(biāo)的空間巨大。
我們預(yù)計公司2016-2018 年營業(yè)收入分別為37.33 億元、42.47 億元和48.46 億元，每股收益分別為0.53 元0.77 元和1.01 元，對應(yīng)PE 分別為35X、24X 和18X；我們給予公司6 個月目標(biāo)價25.27 元，維持公司“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：鎂價持續(xù)下降風(fēng)險，下游訂單持續(xù)下滑風(fēng)險。
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