>> 中泰證券-云海金屬（002182）內外因推動業(yè)績持續(xù)向好-161023
| 上傳日期： |
2016/10/24 |
大小： |
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| 格式： |
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來源： |
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作者： |
篤慧，郭皓 |
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三季度進入夏季，由于鎂合金冶煉的高溫生產環(huán)境，一般廠家都會選擇停產檢修或降低產量，因此盈利相比二季度會有一定幅度縮減。但是從今年數(shù)據(jù)看，三季度盈利延續(xù)了二季度的強勢表現(xiàn)，繼續(xù)維持高增長，呈現(xiàn)出淡季不淡的狀態(tài)；
內外因推動業(yè)績持續(xù)向好：從外部因素看，三季度在汽車等下游行業(yè)需求相對穩(wěn)定的情況下，供給有所減少，造成供需緊張狀態(tài)，同時由于近期成本端煤炭和硅鐵價格上漲，推動鎂價上行。三季度鎂錠平均價格為15319.5 元/噸，環(huán)比增加近700 元/噸，且目前增長趨勢不減，鎂價上漲為盈利改善提供了基礎。
從內部因素看，隨著鎂合金產能持續(xù)釋放，規(guī)模化效應降低了固定費用攤薄了成本，五臺云海和巢湖云海分別于去年二季度和四季度開始實現(xiàn)盈利。2016 年公司鎂合金冶煉規(guī)模有望翻倍，2017-2018 年產能將完全釋放，業(yè)績持續(xù)增長確定性強；
輕量化-下一個風口：鎂合金具有重量輕、吸震能力強、鑄造性能優(yōu)良等優(yōu)點，是具有發(fā)展前景的汽車輕量化材料。“十三五”期間鎂合金將廣泛用于汽車方向盤骨架、座椅基座、變速箱等汽車零部件。根據(jù)我們的預測，到2020 年國內鎂合金市場空間為137 億，年復合增速47%；全球市場空間合計690 億元，年復合增速32%；
輕量化將見證真成長：公司通過打造鎂產業(yè)鏈一體化成本優(yōu)勢顯著，未來成本還有繼續(xù)下降空間，這與汽車輕量化面臨的新材料應用成本瓶頸相契合，隨著市場空間打開，公司作為鎂合金龍頭在終端產品環(huán)節(jié)將坐擁巨大競爭優(yōu)勢。業(yè)績迎來歷史性拐點為起點，鎂產業(yè)鏈一體化與輕量化大趨勢完美契合，這是公司未來成長的跑道。近期公司公告與國家鎂合金材料工程技術研究中心簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方彼此將在技術工程等方面加強交流合作，對于公司新品開發(fā)、技術改進和產業(yè)化管理有積極意義，我們認為未來或還有更多的外延發(fā)展可能性；
投資建議：受益于鎂價上漲和產能持續(xù)釋放，公司業(yè)績迎來歷史性拐點，未來支撐公司長期發(fā)展的將是鎂產業(yè)鏈一體化與汽車輕量化大趨勢完美契合。隨著市場空間打開，公司在下游深加工環(huán)節(jié)將直接受益。同時公司對外合作步伐正逐步加快，我們認為未來還有更多的外延發(fā)展可能性。預計公司2016、2017 年EPS 分別為0.51 元、0.65 元，維持“增持”評級。
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