>> 國海證券-云海金屬（002182）2016年中報點(diǎn)評：發(fā)力汽車輕量化，公司迎來業(yè)績拐點(diǎn)-160803
| 上傳日期： |
2016/8/3 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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公司的明星產(chǎn)品是鎂合金，目前原鎂產(chǎn)能10萬噸，五臺云海和巢湖云海各5 萬噸；鎂合金產(chǎn)能17 萬噸，分布在五臺、巢湖、蘇州及惠州子公司。鎂合金產(chǎn)品大約全球用量約30 多萬噸，公司銷量占全球30%以上，位居行業(yè)第一。鎂合金主要應(yīng)用于汽車、3C、工具、航空航天、軌道交通等領(lǐng)域，其中絕大部分用在汽車、3C領(lǐng)域。
鎂價上漲，原鎂板塊盈利大幅增加。年初以來，隨著企業(yè)設(shè)備檢修及惜售帶來的供給收縮，鎂價大幅反彈，鎂錠價格從年初的12000 元/噸反彈至目前14700 元/噸，漲幅為22.5%。五臺云海盈利2385 萬，巢湖云海盈利901 萬，合計凈利潤為3286 萬，較去年同期的虧損800 萬（85萬和-885 萬）大幅增長4086 萬。
汽車輕量化產(chǎn)品逐步落地，營收快速增長。公司業(yè)績大幅轉(zhuǎn)好的另一個原因是公司產(chǎn)品銷售量快速增加，上半年公司營收17.69 億元，同比增加18.9%。其中鎂合金板塊營收4.49 億，同比增長12.7%，毛利率20.95%，同比大增14.29 個百分點(diǎn)；鋁合金板塊營收9.31 億，同比增加19.83%。鎂合金主要應(yīng)用于汽車、電子產(chǎn)品、工具、航空航天、軌道交通等領(lǐng)域，其中絕大部分用在汽車、電子產(chǎn)品。目前公司著力發(fā)展的鎂合金深加工產(chǎn)品是汽車壓鑄件和鎂擠壓產(chǎn)品，壓鑄產(chǎn)品目前應(yīng)用在汽車方向盤骨架、氣囊支架、泵殼、泵蓋等，未來將應(yīng)用在車門，車蓋，輪轂等大件上；鎂合金擠壓主要是應(yīng)用于3C 產(chǎn)品。
公司布局合理，貫穿產(chǎn)業(yè)鏈上下游?？紤]到我國山西和安徽地區(qū)擁有豐富的白云石礦而鎂合金應(yīng)用客戶則相對集中在長三角和珠三角一帶的現(xiàn)狀，公司一方面在山西、巢湖地區(qū)建立鎂合金的生產(chǎn)基地，從礦石直接生產(chǎn)粗鎂再到生產(chǎn)鎂合金，另一方面在蘇州、惠州、荊州等地建立了鎂合金壓鑄、擠壓鍛造等深加工基地和邊角料的再生回收加工生產(chǎn)基地；在本部南京，還建立了鎂合金的技術(shù)研發(fā)和鎂壓鑄等深加工基地。合理的區(qū)位布局使公司具有較為顯著的綜合競爭優(yōu)勢。
公司積極外延，與宜安科技強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。公司與宜安科技成立合資公司巢湖宜安云?？萍迹ü竟蓹?quán)占比40%），強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，發(fā)力鎂合金業(yè)務(wù)。
合作項(xiàng)目在數(shù)碼3C 領(lǐng)域覆蓋安徽合肥LCFC、蘇州和碩、上?；萜盏葒鴥?nèi)知名企業(yè)；在汽車領(lǐng)域，區(qū)域內(nèi)有上汽集團(tuán)、上海大眾、上海通用等廠家。
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司布局合理，貫穿產(chǎn)業(yè)鏈上下游，作為鎂合金龍頭，積極發(fā)展深加工，發(fā)力汽車輕量化，毛利率及市占率不斷提升，公司迎來業(yè)績拐點(diǎn)。同時公司積極外延，與宜安科技成立合資公司，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。預(yù)計公司2016-2018EPS 為0.37 元、0.49 元、0.62 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 為56 倍、43 倍、34 倍，首次覆蓋，給予 “買入”評級。
風(fēng)險提示：鎂價大幅下跌風(fēng)險；汽車輕量化進(jìn)程不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。
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