>> 招商證券-云海金屬（002182）量價齊升，業(yè)績持續(xù)大幅增長-161024
| 上傳日期： |
2016/10/24 |
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強烈推薦 |
作者： |
徐張紅 |
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評論：
1、前三季度業(yè)績增長約3.8 倍，略超預(yù)期
1）新增產(chǎn)能釋放推動產(chǎn)銷同比上漲，量價齊升使收入同比持續(xù)提高，同時產(chǎn)能利用率提高攤薄固定成本，毛利率提升明顯（Q1、Q2 和Q3 綜合毛利率分別達(dá)12.6%、16%和15.9%，上年同期分別為9.5%、11.5%和10.2%）；
2）鎂價觸底反彈，并維持持續(xù)上漲趨勢，原鎂環(huán)節(jié)利潤增加（前三季度鎂均價13425 元/噸，較去年同期上漲408 元/噸）。
2、投資鋁合金新項目滿足市場需求，產(chǎn)銷逐步拉升
1）子公司揚州瑞斯樂主要從事鋁合金擠壓生產(chǎn)，以自主生產(chǎn)的高性能鋁合金棒材為原材料，產(chǎn)品微通道鋁扁管主要應(yīng)用于空調(diào)行業(yè)（汽車領(lǐng)域市占率約10%）；目前公司產(chǎn)銷量正逐步拉升，隨著氟利昂淘汰步伐加快，未來應(yīng)用前景廣闊。
2）此次擬投資項目旨在提升公司材料研發(fā)、應(yīng)用能力，更好滿足客戶需求，并可降低采購、物流費用，進(jìn)一步提升利潤空間，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計年銷售收入約5.3 億元，凈利潤1585 萬元。
3、公司是國內(nèi)最大鎂合金生產(chǎn)基地，立足鎂深加工，業(yè)績彈性大
1）傳統(tǒng)主業(yè)享受量價彈性：庫存低位+成本走高推動鎂價一路走高并持續(xù)強勢，預(yù)計近期仍將維持高位；中長期考慮輕量化帶來的需求成長性，預(yù)計總體維持溫和上漲。公司原生鎂產(chǎn)能10 萬噸，鎂價上漲1000 元/噸，理論可增加公司凈利潤約0.5 億元；再生鎂盈利相對穩(wěn)定，有望享受鎂應(yīng)用擴大帶來量的彈性。
2）立足鎂深加工，成長性加速釋放：壓鑄產(chǎn)能投產(chǎn)放量受益汽車輕量化（荊州云海一季度投產(chǎn)）+鎂擠壓受益3C 市場需求提升（預(yù)計今年可貢獻(xiàn)0.1 億）+高強鎂合金項目高附加值和長期成長性，公司業(yè)績水平有望持續(xù)增厚，估值水平將進(jìn)一步上移。
以目前鎂價測算，預(yù)計2016-2018 年凈利潤分別為1.7/2.5/3.2 億元，對應(yīng)EPS0.52/0.78/1.00，目前公司市值69 億，維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：鎂、鋁價超預(yù)期下滑；新項目進(jìn)展不及預(yù)期
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