>> 海通證券-云海金屬(002182)特斯拉引領(lǐng)汽車輕量化趨勢,鎂業(yè)龍頭再起航-170624
| 上傳日期： |
2017/6/25 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
施毅，鐘奇 |
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2017第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入114076.84 萬元，同比增長40.39%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤6102.28 萬元，同比增長195.79%。2017 年上半年公司凈利潤預(yù)計在0.93 億至1.2 億元區(qū)間內(nèi)。
鎂業(yè)龍頭產(chǎn)業(yè)鏈完整，拓展下游毛利提升。公司是鎂行業(yè)龍頭企業(yè)，原鎂產(chǎn)能10 萬噸，鎂合金產(chǎn)能17 萬噸，鎂合金銷量占全球市場30%以上。公司擁有白云石等原料的采礦權(quán)，具備從白云石一直到鎂合金產(chǎn)品及深加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈。受益于規(guī)模經(jīng)濟、完整產(chǎn)業(yè)鏈以及技術(shù)優(yōu)勢，公司生產(chǎn)成本顯著降低，2016 年，公司鎂合金產(chǎn)品毛利率為24.52%，同比提高14.30 個百分點，鋁產(chǎn)品毛利率為7.22%，同比提高2.33 個百分點。
市場擴張，業(yè)務(wù)深挖，公司盈利能力或?qū)⒗^續(xù)提升。2016 年5 月，公司以2.05 億元收購巢湖云鎂業(yè)49%股權(quán)，巢湖云海鎂業(yè)成為公司全資子公司，公司因此有效整合了鎂合金業(yè)務(wù)。2016 年，子公司揚州瑞斯樂擬以自有資金在揚州高郵市經(jīng)濟開發(fā)區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)4 萬噸高性能鋁合金棒材項目，項目投資總額預(yù)計為8000 萬元。2017 年，公司與宜安科技共同出資5 億元建設(shè)宜安云海輕合金精密壓鑄件生產(chǎn)基地項目，建設(shè)期30 個月，完成建設(shè)后預(yù)計第三年完全達(dá)產(chǎn)，完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計實現(xiàn)年收入10 億元，年凈利潤10275 萬元。
受益汽車輕量化趨勢，公司產(chǎn)品或?qū)⒂瓉硗⑿枨?。公司鎂合金壓鑄件主要用于汽車方向盤骨架及其他零部件，部分產(chǎn)品供給特斯拉的一級供應(yīng)商。根據(jù)公司投資者關(guān)系活動記錄表資料，當(dāng)鎂價低于鋁價的1.5 倍時，汽車部分部件將出現(xiàn)以鎂代鋁趨勢，當(dāng)前鎂價為15300 元/噸，當(dāng)前鋁價為13935 元/噸?！豆?jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》提出到2020 年我國每輛汽車平均用鎂量達(dá)到15 公斤，汽車年用鎂量預(yù)計將超過50 萬噸。
盈利預(yù)測與評級。近期鎂行業(yè)上游白云石供應(yīng)緊張，硅鐵出現(xiàn)價格上漲，陜西地區(qū)部分廠商開始檢修減少產(chǎn)量，預(yù)計鎂價或?qū)⑻嵘?，考慮到公司是鎂行業(yè)龍頭企業(yè)，市場占有率達(dá)30%以上，鎂價上漲將為公司盈利能力帶來大幅提升，預(yù)計2017-2019 年公司EPS 為0.39， 0.52， 0.65 元，給予2017年30 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價11.7 元，給予買入評級。
不確定性因素。鎂價不及預(yù)期、下游需求增長不及預(yù)期。
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