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預(yù)計(jì)2017 年Q1 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5322.67 萬(wàn)元-6292.3 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)158%-205%。
    ◆點(diǎn)評(píng)：
    1、量?jī)r(jià)齊升助力公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)：報(bào)告期內(nèi)，公司鎂合金產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入10.75億元，同比31.46%，鋁合金產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入21.63 億元，同比增長(zhǎng)32%。報(bào)告期內(nèi)長(zhǎng)江有色鎂、鋁現(xiàn)貨價(jià)格分別上漲28.08%、21.68%，公司鎂合金、鋁合金累計(jì)銷(xiāo)量37.35 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.32%。受益于價(jià)格上漲，公司鎂合金產(chǎn)品毛利率24.53%，提升14.3 個(gè)百分點(diǎn)，鋁合金產(chǎn)品毛利率7.22%，提升2.33個(gè)百分點(diǎn)。
    2、鎂價(jià)繼續(xù)看漲，公司有望充分受益：公司是全球最大的鎂合金生產(chǎn)企業(yè)，鎂合金產(chǎn)能17 萬(wàn)噸，原鎂產(chǎn)能10 萬(wàn)噸。當(dāng)前鎂價(jià)維持在15000 元/噸價(jià)格區(qū)間震蕩，接近行業(yè)平均完全成本線。同時(shí)鎂鋁比值也低于1.5 的歷史比值區(qū)間。
    隨著下游汽車(chē)輕量化應(yīng)用爆發(fā)，我們繼續(xù)看好鎂價(jià)在成本支撐與需求爆發(fā)帶動(dòng)的上漲趨勢(shì)。
    3、鎂合金輕量化爆發(fā)在即：“十三五”時(shí)期高端鎂合金有望迎來(lái)發(fā)展窗口期，預(yù)計(jì)"十三五"時(shí)期鎂產(chǎn)量年均增速7.1%。全球汽車(chē)碳排放標(biāo)準(zhǔn)2020 年要求達(dá)到5L/100km，下游汽車(chē)輕量化需求爆發(fā)在即，我們測(cè)算2020 年汽車(chē)輕量化帶來(lái)的鎂增量將達(dá)53 萬(wàn)噸，市場(chǎng)空間翻番。
    4、多元布局+外延預(yù)期拓展未來(lái)成長(zhǎng)空間：公司多元業(yè)務(wù)包括原業(yè)務(wù)中間合金：金屬鍶、鋁鈦硼、鋁鍶合金生產(chǎn)，業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性好，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流；新業(yè)務(wù)高強(qiáng)鎂合金主要面向民用和軍用，軍用方面獲國(guó)家工業(yè)強(qiáng)基工程補(bǔ)助，預(yù)計(jì)軍工相關(guān)資質(zhì)近期有望落地。同時(shí)，公司參與設(shè)立新材料投資基金，未來(lái)有望通過(guò)合資、擴(kuò)大產(chǎn)能或外延等方式，發(fā)展鎂鋁合金壓鑄或擠壓產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
    我們預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 為0.75/1.10/1.43 元，基于公司業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)性，我們按照PEG 估值，以PEG=0.9，給予公司2017 年35 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.25 元。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格不及預(yù)期