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母公司（主要是衛(wèi)浴業(yè)務）上半年營收2.16  億，同比20.68%；凈利潤僅133  萬，主要計提股權激勵管理費用2155  萬元影響。
        工程、零售雙輪驅動，增長高速且高質，具備長期成長動力：我們測算上半年歐神諾工程端收入高速增長，主要是對碧桂園、恒大等存量客戶的供貨額繼續(xù)快速增長，此外歐神諾資金實力提升推動新增客戶拓展，據2018半年報，已與雅居樂、榮盛、富力等大開發(fā)商重新構建戰(zhàn)略合作關系（此前由于資金、產能等瓶頸主動退出），部分客戶已開始逐步供貨，后續(xù)增長可期。歐神諾上半年零售收入增速穩(wěn)健，在市場整體景氣低迷時依然取得不錯增長，主要得益于公司渠道網點下沉加速。工程、零售并舉之下（母公司衛(wèi)浴以零售為主），公司業(yè)績不僅高速增長而且具備高質量，上半年應收賬款、存貨周轉環(huán)比加速并且優(yōu)于同業(yè)競爭對手；經營凈現金流9179  萬元，收現比100.5%；資產負債率40%，大幅低于歐神諾去年同期的62%。
        歐神諾原股東放棄超額業(yè)績獎勵，彰顯信心、協同整合值得看好：鮑杰軍、龐少機、陳家旺、丁同文、黃磊5  名原歐神諾股東放棄超額完成業(yè)績的獎勵（2017-2019  年超出承諾利潤的50%），彰顯了對公司長期發(fā)展的信心，同時有利于后續(xù)協同整合，提升公司長遠的綜合競爭力。
        投資建議：給予“買入”評級。公司原本是亞克力潔具行業(yè)的細分龍頭，收購的歐神諾質地優(yōu)秀，工程端市場先發(fā)優(yōu)勢明顯，在中高端瓷磚市場處于快速成長軌道，工程零售雙輪驅動之下，業(yè)績保持高速且高質量的持續(xù)增長；后續(xù)協同效應持續(xù)顯現、整合推進，公司增長有望進一步加速。我們預計公司2018-2020  年EPS  分別為1.74  元、2.58  元、3.46  元，按最新收盤價對應PE  分別為19  倍、13  倍、10  倍，維持“買入”評級。
        風險提示：需求大幅下滑、原材料價格大幅上漲、業(yè)務整合低于預期。