>> 海通證券-華菱鋼鐵(000932)公司半年報：18Q2銷量環(huán)比增8%,盈利環(huán)比增24%-180829
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
劉彥奇 |
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18Q2 公司鋼材銷量環(huán)比增8%，噸鋼凈利511 元/噸，環(huán)比增43 元/噸。2018年2-3 月份華菱漣鋼一座2200 m3高爐大修，4 月4 日大修復產，產量回升。18Q2 鐵、鋼、材產量分別為402、491、466 萬噸，環(huán)比分別增 9.2%、9.6%、12.0%；鋼材銷量463 萬噸，環(huán)比增8.4%。按鋼材銷量計算，18Q2 噸鋼毛利881 元/噸，環(huán)比增101 元/噸；噸鋼凈利511 元/噸，環(huán)比增43 元/噸。
子公司湘鋼、漣鋼、衡鋼18H1 凈利潤分別為24.16、16.26、2.73 億元。湘鋼、漣鋼18H1 凈利潤同比增速分別為231%、260%。鋼管子公司衡鋼受益于油氣行業(yè)投資回升拉動管材需求改善，18H1 同比扭虧為盈。
18Q2 期末公司資產負債率降至74.7%，環(huán)比降3.7pct.，同比降10.7pct.。2017 年年中公司資產負債率高達85.5%，17Q3 以來公司盈利能力大幅提升，資產負債率快速下降，我們預計年末將降至70%以下。18Q2 公司年化ROA10.1%，年化ROE 達43.2%。
陽鋼18H1 產材154 萬噸，利潤總額6 億元，公司正論證其注入的可行性和具體方案。集團擁有陽春新鋼鐵83.5%股權，承諾其滿足年凈利潤不低于5億元且不存在其他障礙后的6 個月內依法啟動將陽鋼股權或資產注入上市公司。2017 年陽鋼產材278 萬噸，利潤總額8.13 億元，凈利潤6.05 億元。
限產不斷加碼，盈利高位震蕩。供給端環(huán)保限產向著范圍擴大、時間延長的方向發(fā)展。需求端冬季限制施工以及棚改政策變動促使開發(fā)商搶工期，對短期需求有明顯支撐，宏觀政策的邊際放松有望緩解投資增速的快速下行。鋼材庫存低位波動，鋼價偏強，盈利高位波動。
盈利預測及投資評級。我們預計公司18/19/20 年EPS 為2.27/2.18/2.23 元，按8 月28 日收盤價10.07 元計算PE 分別為4.43/4.63/4.52 倍。參考可比公司，給予其2018 年5-6 倍PE，對應合理價值區(qū)間11.35-13.62 元，維持“優(yōu)于大市”評級。風險提示。環(huán)保限產不及預期；鋼材需求大幅下滑
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