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    同時(shí)，公司預(yù)計(jì)今年1-9 月歸母凈利潤(rùn)4.36 億元-5.61 億元，同比增長(zhǎng)5%-35%。
    公司重磅創(chuàng)新藥康柏西普進(jìn)入醫(yī)保后，加速放量趨勢(shì)得到確認(rèn)，增速超出我們的預(yù)期，但中成藥大幅下滑拖累公司業(yè)績(jī)，扣非歸母凈利潤(rùn)增速低于預(yù)期?？紤]到康柏西普市場(chǎng)空間大，競(jìng)爭(zhēng)格局好，快速增長(zhǎng)確定性高，可以給予高估值，維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
    康柏西普進(jìn)入醫(yī)保后加速放量，且規(guī)模效應(yīng)帶來利潤(rùn)率顯著提升。在醫(yī)?？刭M(fèi)的大背景下，康柏西普收入增速依然達(dá)到46.25%實(shí)屬不易，就支數(shù)來看，增速可能在70%以上。我們認(rèn)為，進(jìn)入醫(yī)保除了打破了老年患者支付能力瓶頸之外，對(duì)加速市場(chǎng)培育，讓更多醫(yī)院、醫(yī)生開始使用，更多病人了解新生血管性眼底病并前來治療都會(huì)有積極的推動(dòng)作用，預(yù)計(jì)今年下半年康柏西普收入增速將進(jìn)一步提升?？岛肷锏拿视扇ツ晖诘?8.44%大幅上升到今年的94.24%，凈利率則由17.63%大幅上升到24.12%，規(guī)模效應(yīng)開始體現(xiàn)，利潤(rùn)增速更是顯著快于收入
    中成藥大幅下滑拖累公司業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)下半年很難有顯著提升，但有望止跌企穩(wěn)。今年上半年公司中成藥收入下滑27.04%，化學(xué)藥收入維持3.69%增長(zhǎng)，兩者合計(jì)凈利潤(rùn)下滑約10%。我們認(rèn)為，主要原因在于公司繼續(xù)推進(jìn)分線營(yíng)銷改革，階段性對(duì)銷售有一定負(fù)面影響。在行業(yè)降價(jià)和醫(yī)?？刭M(fèi)的大背景下，預(yù)計(jì)下半年很難有顯著提升，但有望止跌企穩(wěn)。
    公司整體毛利率提升、銷售費(fèi)用率下降，研發(fā)投入繼續(xù)加大，管理費(fèi)用率上升。受康柏西普毛利率提升和收入占比提高影響，今年上半年公司整體毛利率92.38%，較去年同期的90.17%提高2.21%。公司銷售費(fèi)用率53.79%，較去年同期的55.77%下降1.98%。公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，管理費(fèi)用率16.23%，較去年同期的14.69%上升1.54%。公司凈利率22.43%較去年同期17.02%大幅提升5.41%，非經(jīng)常性損益當(dāng)中的2856 萬(wàn)“拆遷補(bǔ)償款政府補(bǔ)助”有較大影響。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為8.10億、9.96億、12.78億，同比分別增長(zhǎng)26%、23%、28%，2018-2020年EPS分別為1.20元、1.48元、1.90元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，2018-2020年P(guān)E分別為40倍、33倍和26倍，維持公司"強(qiáng)烈推薦"投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：各地藥品降價(jià)和醫(yī)保控費(fèi)強(qiáng)度超出預(yù)期；產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期增長(zhǎng)。此外，報(bào)告期內(nèi)，康柏西普海外臨床III 期試驗(yàn)已經(jīng)啟動(dòng)，未來有望進(jìn)一步進(jìn)入廣闊全球市場(chǎng)。