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    ●煙草管控力度加大，民眾健康意識提升，吸煙率大幅下降。在2005年2月世界衛(wèi)生組織推動出臺《煙草控制框架公約》（FCTC）后，各國通過禁煙、加稅等多種方式加強對煙草的管控。同時人們對健康的關注度提升。多重因素影響下，全球吸煙率從1990年的29.4%下降到2015年的15.3%。
    ● 2017年，全球（除中國）卷煙銷量約6200萬箱，同比下降約2%；主要國家、地區(qū)煙草消費出現(xiàn)不同程度下滑。按照國家煙草專賣局預計，未來5年全球卷煙銷量將每年遞減1%-2%。由于卷煙價格上漲也難以彌補銷量下降帶來的收入下降，卷煙銷售額將難以保持增長，總體占比將每年遞減1%直至低于90%。
    投資建議：低估值防御，新型煙新藍海，維持買入
    ●我們預計2018-19年公司收入為33.72億 元 和38.94億 元，同比增長為14.50%和15.50%；2018年，我們假設再考慮到貴州申仁、上海仁彩業(yè)績投資收益貢獻（假設4000萬左右），則歸母凈利潤7.58億（原主業(yè)7.18+投資收益0.4），同比增31.9%；2019年預計凈利潤9.10億元，同比增長20.1%；2018年、2019年EPS按照當前股本14.95億股攤薄0.51、0.61元/股，對應PE分別為16.1x、13.5x。維持“買入”評級。
    ●風險提示：新型煙草推進大幅低于預期。