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實(shí)現(xiàn)歸母凈利9653.37 萬元，較去年同期歸母凈利-3357.04 萬元，大幅扭虧為盈，主要系轉(zhuǎn)讓子公司咸豐坪壩營公司股權(quán)取得投資收益1.32 億元，公司扣非后歸母凈利-2736.25 萬元，同比減虧22.21%，總體費(fèi)用率控制比較穩(wěn)定，經(jīng)營有所改善。
    子公司總體表現(xiàn)良好，經(jīng)營改善明顯
    報(bào)告期內(nèi)，盈利子公司總體保持收入、利潤穩(wěn)定增長，虧損子公司多數(shù)經(jīng)營改善。梵凈山旅業(yè)、華山索道、海南公司、廬山三疊泉公司、珠海索道公司保持盈利，且凈利潤全部增長，其中貢獻(xiàn)盈利最多的梵凈山和華山表現(xiàn)亮眼，今年7 月梵凈山申遺成功，也為其品牌塑造和知名度提升帶來利好，梵凈山旅業(yè)公司凈利潤同增71.24%，華山索道凈利潤同增63.52%，均實(shí)現(xiàn)大幅增長，海南猴島受益地區(qū)新政，業(yè)績穩(wěn)步提升；南漳古山寨和?？稻怕氛緦?shí)現(xiàn)減虧；崇陽雋水河和崇陽旅業(yè)公司因承擔(dān)了原酒店管理公司成本費(fèi)用致虧損加大，主要系尚處培育期?？傮w來看，報(bào)告期內(nèi)公司旗下子公司整體經(jīng)營改善。
    盤活存量資產(chǎn)，聚焦主業(yè)尋求效益最大化
    報(bào)告期內(nèi)，公司轉(zhuǎn)讓咸豐三特所有股權(quán)，取得較大投資收益，盤活了存量資產(chǎn)。同時(shí)，繼續(xù)推進(jìn)精兵簡政，關(guān)停并轉(zhuǎn)了沒有實(shí)際經(jīng)營和部分盈利能力較差的子公司，報(bào)告期已注銷4 家子公司。報(bào)告期內(nèi)公司索道業(yè)務(wù)營收占比66.99%，同比提升2.61pct，分地區(qū)看，梵凈山業(yè)務(wù)所在的貴州地區(qū)營收占比33.28%，同比提升5.05pct，反映公司更加聚焦主業(yè)，并且盈利能力最強(qiáng)的子公司繼續(xù)提升貢獻(xiàn)。梵凈山申遺成功后，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，其搜索和預(yù)訂熱度環(huán)比增300%，未來預(yù)期隨知名度不斷提高，客流具備進(jìn)一步提升的空間，有望為公司打開業(yè)績增長空間；公司目前定增項(xiàng)目及ABS 項(xiàng)目仍在推進(jìn)中，有望進(jìn)一步緩解現(xiàn)金流壓力，7 月大股東增持計(jì)劃完成，共增持公司總股本的 5.09%，彰顯信心。
    投資建議：我們認(rèn)為公司半年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期，子公司經(jīng)營狀況總體改善，幾大盈利子公司業(yè)績大幅增長。報(bào)告期內(nèi)公司通過盤活存量資產(chǎn)致凈利大增，未來隨著梵凈山申遺成功，提升知名度，猴島等景區(qū)客流預(yù)計(jì)提升，疊加公司聚焦主業(yè)，現(xiàn)金流改善后經(jīng)營改善有望持續(xù)，預(yù)計(jì)下半年及未來兩年有望保持穩(wěn)定增長。
    預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.98、0.66、0.87元，目前股價(jià)對應(yīng)PE分別為20X、29X、22X，首次覆蓋給予"增持"評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：定增項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期；培育期子公司虧損幅度擴(kuò)大；自然災(zāi)害或極端天氣影響。