>> 中信證券-寧波華翔(002048)2018年中報點(diǎn)評：業(yè)績略好預(yù)期，有望持續(xù)回暖-180829
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊斌，汪浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司營收和歸母凈利下降的主要原因系原材料漲價、行業(yè)景氣度下降和一次性收入減少。2018 年上半年，公司銷售費(fèi)用為2.05 億元，為營業(yè)收入的3%，與去年持平；管理費(fèi)用為6.05 億元，為營收的8.7%，相較去年提高0.5pct；財務(wù)費(fèi)用1590 萬元，為營收的0.2%，較去年下降0.4pct。
德國華翔虧幅收窄，預(yù)計(jì)下半年將加快扭虧。2018 年上半年，公司內(nèi)飾件業(yè)務(wù)營業(yè)收入38.6 億元，同比下降8.67%；國外營業(yè)收入為16 億元，同比下降23.75%。2018 年上半年德國華翔虧損8595 萬元，較2017 年同期減虧約3000 萬元，主要系因德國華翔收到報告期內(nèi)投資分紅和企業(yè)經(jīng)營有所改善。從二季度看，公司海外業(yè)務(wù)扭虧趨勢基本確立，三季度盈利降幅有望進(jìn)一步收窄。
下半年受益大眾新車型周期確定性大。上海大眾和一汽大眾為公司的最大客戶， 2017 年公司對兩家主機(jī)廠的銷售額合計(jì)占總營業(yè)收入的27%。2017-2018 年大眾車系開啟新一輪的強(qiáng)勢新車型周期，其中一汽大眾2018年內(nèi)預(yù)計(jì)投放6 個SUV 新車型，公司將為新車型配套內(nèi)飾件、后視鏡和頂棚等零部件。隨著下半年大眾系新車型的持續(xù)投放，公司受益于大眾產(chǎn)品新車型周期的確定性較強(qiáng)，業(yè)績有望回升。
下半年熱成型項(xiàng)目將放量。公司已經(jīng)完成定增項(xiàng)目，總募集20.11 億元，投資熱成型、纖維類、汽車電子及鋁、IMD 飾條類項(xiàng)目，其中預(yù)計(jì)熱成型項(xiàng)目2018 年5 條線投產(chǎn)，2019 年擴(kuò)大到8 條線，未來將貢獻(xiàn)約20 億元收入規(guī)模。2018 年下半年，公司配套一汽大眾青島和佛山公司的兩條熱成型線項(xiàng)目將投產(chǎn)，開始貢獻(xiàn)業(yè)績，每條產(chǎn)線營收大概在2 億元左右。公司金屬件業(yè)務(wù)占比有望進(jìn)一步提升。
風(fēng)險因素：配套車型銷量不及預(yù)期；原材料價格上漲；國外業(yè)務(wù)扭虧進(jìn)度不及預(yù)期。
盈利預(yù)測及估值：考慮公司一季度銷售額大幅下降，原材料漲價以及一次性收入減少等因素，調(diào)低2018 年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2018/19/20 年EPS為1.00/1.17/1.33 元（原預(yù)測為2.10/2.56/2.81 元）。公司受益于熱成型線陸續(xù)量產(chǎn)以及大眾系的強(qiáng)勢產(chǎn)品周期，業(yè)績或?qū)⒂兴厣Y(jié)合行業(yè)平均估值，我們認(rèn)為公司合理估值為2018 年15 倍PE，目標(biāo)價15.00 元，維持“買入”評級。
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