>> 招商證券-寧波華翔(002048)國內(nèi)增長穩(wěn)健,海外略低預(yù)期-180324
| 上傳日期： |
2018/3/25 |
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強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝 |
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評論：
1、國內(nèi)增長穩(wěn)健，海外略低于預(yù)期
公司作為國內(nèi)內(nèi)外飾件龍頭，質(zhì)地優(yōu)秀，成長穩(wěn)健，海外業(yè)務(wù)是最大的擾動項。
1）國內(nèi)業(yè)務(wù)：受益勞倫斯并表，預(yù)計國內(nèi)業(yè)務(wù)盈利增長17%，實現(xiàn)利潤約10.6億元。公司作為國內(nèi)內(nèi)外飾件龍頭，客戶涵蓋南北大眾、奔馳、豐田等中高端客戶。17 年內(nèi)生業(yè)務(wù)超過行業(yè)增長，寧波安通林、勝維德車鏡、詩蘭姆均表現(xiàn)較好，同時勞倫斯并表，收入端+18.5%增長，利潤端預(yù)計17%左右增長。
2）海外業(yè)務(wù)：德國虧損持平，美國TRIM 公司出現(xiàn)虧損。以木飾條為主的內(nèi)飾件業(yè)務(wù)不適于長途運輸、且對工人的操作技能要求極高，因此公司德國工廠連續(xù)虧損，搬遷至羅馬尼亞之后正處于過渡期，預(yù)計17 年虧損約2 億元。美國TRIM公司在寶馬、福特等業(yè)務(wù)EOP 后出現(xiàn)約1000 萬美金虧損。展望2018，我們認為美國TRIM 扭虧較快，訂單延續(xù)、同勞倫斯的整合能夠幫助TRIM 盡快盈利。德國公司有望于18 年H2 扭虧，釋放業(yè)績彈性。
2、投資邏輯：短期看財務(wù)費用和海外工廠扭虧帶來的業(yè)績彈性，長期看公司熱成型鋼輕量化布局
公司增發(fā)融資20 億元已于17 年12 月到位，資金置換此前已投入項目的銀行貸款預(yù)計帶來1.2 億左右的財務(wù)費用節(jié)省。同時，海外工廠方面，德國工廠在搬到羅馬尼亞后，工人素質(zhì)經(jīng)過培訓(xùn)已經(jīng)不斷成熟，良品率有大幅提高。樂觀情況下將于18H2盈虧平衡。美國TRIM 工廠出現(xiàn)暫時性虧損主要系前期項目EOP 的過渡段，預(yù)計18 年能夠盡快彌補虧損。
長期看新材料及新能源業(yè)務(wù)帶動估值提升，公司依然是估值最低零部件個股之一。公司定增25 億中11.3 億用于投產(chǎn)熱成型鋼項目，主要為一汽大眾長春、青島、天津、佛山生產(chǎn)的車型進行配套，量產(chǎn)貢獻2 個億以上業(yè)績彈性。
風(fēng)險提示：德國華翔減虧不及預(yù)期
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