>> 中信證券-寧波華翔(002048)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：參與三環(huán)集團(tuán)改制,看好客戶業(yè)務(wù)協(xié)同-171204
| 上傳日期： |
2017/12/4 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳俊斌 |
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12 月1 日，公司公告，公司有意向參與“三環(huán)集團(tuán)”多元化改制項(xiàng)目，并交納3 億元保證金。三環(huán)集團(tuán)主要從事專用汽車、汽車零部件、數(shù)控鍛壓機(jī)床的生產(chǎn)制造，是“中國(guó)制造業(yè)500 強(qiáng)”和“中國(guó)汽車工業(yè)30 強(qiáng)”，2016 年收入189 億元，利潤(rùn)總額2.3 億元。
看好公司與三環(huán)集團(tuán)的客戶、業(yè)務(wù)協(xié)同，公司也有望為三環(huán)集團(tuán)提供豐富的國(guó)企改制經(jīng)驗(yàn)。業(yè)務(wù)方面，三環(huán)集團(tuán)是國(guó)內(nèi)精密鍛造和汽車零部件龍頭企業(yè)之一，旗下的襄陽(yáng)軸承已經(jīng)在深交所實(shí)現(xiàn)上市。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為乘用車的內(nèi)外飾件、金屬件沖壓件等，目前正積極開(kāi)發(fā)新品，向汽車核心零部件發(fā)展。攜手三環(huán)集團(tuán)后，雙方可實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的整合與協(xié)同。客戶方面，三環(huán)集團(tuán)是東風(fēng)汽車重要的零部件集團(tuán)，公司是大眾、寶馬、奔馳的供應(yīng)商，攜手三環(huán)集團(tuán)有助于公司后續(xù)開(kāi)拓東風(fēng)汽車的業(yè)務(wù)。此外，公司以前曾成功主導(dǎo)、參與“陸平機(jī)器”、長(zhǎng)春消聲器”、“一汽富奧”等國(guó)企改制項(xiàng)目，擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，將為三環(huán)集團(tuán)轉(zhuǎn)換體制機(jī)制提供豐富經(jīng)驗(yàn)。
參與尼桑電池中國(guó)本土化項(xiàng)目，公司新能源汽車電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)零的跨越，起步平臺(tái)高，有助估值提升。ASEC（日桑電池）是全球動(dòng)力電池領(lǐng)導(dǎo)者之一，2016 年出貨量位于全球第四，僅次于松下、比亞迪和LG 化學(xué)，主要車型包括日產(chǎn)聆風(fēng)。公司擬通過(guò)直接參與認(rèn)購(gòu)GSR Electric 并購(gòu)基金份額，以及參與尼桑電池中國(guó)市場(chǎng)落地項(xiàng)目，入股尼桑電池中國(guó)制造工廠將幫忙公司實(shí)現(xiàn)新能源電池業(yè)務(wù)從0 到1 的跨越，開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，并且更好的服務(wù)大客戶，有助估值提升。
公司是一汽大眾車型新周期的全面受益者，并且新品熱成型業(yè)務(wù)開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。公司是一汽大眾核心供應(yīng)商，一汽大眾也是公司第一大客戶，預(yù)計(jì)收入占比在25%左右。現(xiàn)在開(kāi)始到2020 年左右，預(yù)計(jì)一汽大眾將投放多款SUV 重要車型，實(shí)現(xiàn)銷量從200 萬(wàn)級(jí)別向300萬(wàn)級(jí)別跨越。公司已經(jīng)進(jìn)入一汽大眾所有SUV 供應(yīng)商，將是一汽大眾車型新周期的全面受益者。此外，業(yè)務(wù)方面公司重點(diǎn)投入的熱成型業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的周期，預(yù)計(jì)2017 年兩條線達(dá)產(chǎn)，2018 年5 條線，2019 年8 條線，每條線應(yīng)收2 億元左右，優(yōu)先享受熱成型市場(chǎng)初期的高盈利。
風(fēng)險(xiǎn)因素
宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致銷量不達(dá)預(yù)期；新車型市場(chǎng)接受度低于預(yù)期；自主品牌虧損幅度持續(xù)加大；去年同期基數(shù)較高導(dǎo)致行業(yè)增速放緩。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)
維持公司2017/18/19 年EPS 預(yù)測(cè)1.69/2.10/2.56 元（2016 年EPS 為1.35 元）。當(dāng)前價(jià)25.27 元，分別對(duì)應(yīng)2017/18/19 年15/12/10 倍PE。公司是一汽大眾車型新周期的全面受益者，并且新品熱成型開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，明年增長(zhǎng)確定性高；參與尼桑電池中國(guó)本地化項(xiàng)目，新能源汽車電池實(shí)現(xiàn)高起步，未來(lái)估值提升空間大，參照汽車零部件與新能源汽車零部件行業(yè)估值，我們認(rèn)為，公司合理估值為2018 年15 倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30 元。
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