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公司收入增長主要來自銷量貢獻，下游熱塑、風電、基建等領域需求較好，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)回到2008年金融危機以來最低；年初價格有所上漲，主要源于去年需求較好疊加落后產(chǎn)能退出。盈利能力相對穩(wěn)定，價格上漲基本覆蓋成本漲價影響（主要系石灰石、化工原料漲價），毛利率從去年同期的46.3%下降至45.6%；期間費率有所下降，從去年同期的16.6%下降至14.2%，其中財務費率下降1.2  個百分點，主要源于匯兌收益增加。此外今年上半年營業(yè)外收入較去年同期減少1060  萬元，最終歸屬凈利潤同比增長26%。
        成本下降路徑不改，為下半年的主旋律。Q2  粗紗價格環(huán)比略有上漲，電子紗價格有所下降，整體價格相對穩(wěn)定。Q2  盈利能力環(huán)比有所提升，主要源于九江產(chǎn)線穩(wěn)定供應后成本下降；期間費率環(huán)比下降1.4  個百分點，其中財務費率環(huán)比下降2.8  個百分點，主要源于匯率貶值影響。我們認為成本下降是下半年的主旋律，一是九江20  萬噸產(chǎn)線逐步穩(wěn)定供應，成本和費用有望攤?。欢峭┼l(xiāng)15  萬噸智能項目預計近期投產(chǎn)，單位成本有望下降。此外匯率貶值帶來的利好在下半年有望繼續(xù)體現(xiàn)。
        新增產(chǎn)能沖擊偏結(jié)構(gòu)性，高端市場仍是偏緊格局。下半年價格是否會有壓力？我們從結(jié)構(gòu)性角度分析：一是高端市場的供需。我國玻纖熱塑性復合材料占比逐年提升（2017  年產(chǎn)量占比約47%），產(chǎn)量增速過去幾年基本在10%左右，若考慮熱塑紗在復合材料里含量占比的提升，預計熱塑紗需求增速在10%以上，可充分消耗龍頭企業(yè)的產(chǎn)能投放。二是中低端市場的供需，年初的漲價源于去年需求較好疊加落后產(chǎn)能退出，但漲價之前低端產(chǎn)品盈利處于歷史較低水平，故中低端產(chǎn)品價格下行空間很有限。此外兩材整合趨勢下巨石和泰山的市場協(xié)同有望形成。
        成長空間廣闊，全球步伐堅定。預計2018-2020  年EPS  為0.77、0.93、1.14  元，對應PE14、11、9  倍，維持買入評級。
        風險提示：
        1.  玻纖產(chǎn)能投放超預期；
        2.  下游需求大幅下滑。