>> 國泰君安-中國巨石(600176)2018中報點(diǎn)評：奏響全球成長的進(jìn)行曲-180820
| 上傳日期： |
2018/8/20 |
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pdf 共3頁 |
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增持 |
作者： |
鮑雁辛 |
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維持公司2018-20 年eps0.82、1.02、1.26 元，維持目標(biāo)價20.09 元。
穩(wěn)健經(jīng)營下的高質(zhì)量報表，費(fèi)用及負(fù)債率的持續(xù)下移：18Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.5億元，同增20.37%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流達(dá)10.9 億元，環(huán)比Q1 大幅增加6.1 億元。18H1 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同增39%至15.7 億元，覆蓋公司凈利潤。測算Q2 末公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)僅82.43 天，同比大幅下降27.25 天，總資產(chǎn)負(fù)債率同減1.57pct 至51.2%，期間費(fèi)用率降至14.24%，彰顯了公司經(jīng)營的穩(wěn)健。公司1 月份整體提價后粗紗價格維持平穩(wěn)，我們認(rèn)為當(dāng)前公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍進(jìn)一步朝中高端領(lǐng)域優(yōu)化，價格中樞的持續(xù)上移將成大概率。
受產(chǎn)線冷修技改影響，Q2銷量增速下降，下半年產(chǎn)銷釋放有望提速：我們測算公司18H1銷量同比增長約20%，增速環(huán)比Q1 放緩（30%），主要原因在于公司九江2 條線Q2 冷修（7 萬噸改10 萬噸和8 萬噸改10 萬噸，分別于5 月初及7 月初點(diǎn)火），而九江12 萬噸產(chǎn)線3 月份點(diǎn)火后需1-2 個月爬坡。我們認(rèn)為隨著公司上半年完成冷修擴(kuò)產(chǎn)，同時公司桐鄉(xiāng)年產(chǎn)15 萬噸智能制造線將于18Q4 初投產(chǎn)，下半年產(chǎn)銷量增長大概率將提速。
貿(mào)易戰(zhàn)不影響巨石，Q2 人民幣貶值匯兌損失沖回：巨石美國基地一期8 萬噸或?qū)⒂?019 年一季度點(diǎn)火投產(chǎn)，且美國2 期有望隨之接力，而印度線項目有序推進(jìn)，巨石的國際化步伐穩(wěn)步推進(jìn)。而巨石在美國是綠地投資（不同于跨國并購高科技企業(yè)），不受貿(mào)易戰(zhàn)影響。公司Q1 匯兌損失約3800 萬元，二季度人民幣升值，匯兌損失全部沖回，季末匯兌收益約1717.36 萬元，我們判斷下半年公司匯兌的收益狀態(tài)或?qū)⒀永m(xù)。
風(fēng)險提示：國際化進(jìn)程不及預(yù)期、需求斷崖式下滑
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