>> 中信證券-安達(dá)維爾(300719)2018年中報點評：多個項目中標(biāo),未來發(fā)展可期-180827
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳俊斌 |
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此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)公司收入增長穩(wěn)健，產(chǎn)品毛利率上升8.4pct 至50.3%，虧損同比收窄。上半年公司加大研發(fā)投入，研發(fā)支出同比增長49.17%，隨著未來研發(fā)及中標(biāo)項目逐步落地，公司業(yè)績有望保持高速增長。
. 機載設(shè)備研制：營收增幅顯著，盈利能力向好。報告期內(nèi)，公司機電產(chǎn)品訂單增加，航空座椅產(chǎn)品增長穩(wěn)健，機載設(shè)備業(yè)務(wù)業(yè)績增長顯著，實現(xiàn)收入8323 萬元（+81.43%），毛利率達(dá)54.80%，同比提高9.72pct。公司機載設(shè)備多項業(yè)務(wù)取得突破性增長，成功中標(biāo)軍方多機型防彈裝甲等項目，航空實兵交戰(zhàn)系統(tǒng)參加某重要軍事演習(xí)，后期有望批量訂貨，座椅、內(nèi)飾、盥洗室等飛機客艙設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。目前中國陸航正處于快速擴編期，軍用直升機升級換代不斷提速，且民航機隊規(guī)模也有望保持年均10%的速度增長，公司機載設(shè)備研制業(yè)務(wù)具備較高研發(fā)能力和技術(shù)水平，預(yù)計將持續(xù)受益于行業(yè)景氣度提升。
. 機載設(shè)備維修：民航維修競爭加劇，軍品維修發(fā)展向好。公司機載設(shè)備維修業(yè)務(wù)2018H1 實現(xiàn)營收5279 元（-6.31%），由于民航維修業(yè)務(wù)外部競爭加劇以及部分軍品維修業(yè)務(wù)收入暫未確認(rèn)，毛利率同比下滑3.13pct 至41.52%。報告期內(nèi)，公司成功中標(biāo)一系列軍方航空部附件維修能力項目，同時積極拓展其它軍種的維修能力，已形成包括國產(chǎn)及俄制地平儀、導(dǎo)航計算機、起動發(fā)電機等50 余項優(yōu)勢項目。公司民航維修業(yè)務(wù)具有對包括波音和空客等系列的大型客機在內(nèi)的30 多種飛機機型的維修能力，主要客戶涵蓋國內(nèi)所有主流民航公司，在民營獨立第三方維修企業(yè)中市占率相對較高、行業(yè)地位處于前列，考慮到我國民航市場的進(jìn)一步發(fā)展以及前期新引進(jìn)的大量民航飛機進(jìn)入大修期，公司機載設(shè)備維修業(yè)務(wù)前景向好。
. 測控設(shè)備研制：行業(yè)領(lǐng)先地位有望鞏固。公司是航空測控行業(yè)核心供應(yīng)商，受部分銷售收入暫時未確認(rèn)影響，公司測控業(yè)務(wù)2018H1 收入833 萬元（-32.39%）。毛利率達(dá)50.09%（+36.83%）。公司在航空測控設(shè)備領(lǐng)域深耕多年，擁有較強的技術(shù)研發(fā)實力，其中原位檢測設(shè)備先發(fā)優(yōu)勢顯著。報告期內(nèi)，公司成功中標(biāo)某重要機型原位檢測設(shè)備批量配套項目及多種新機型四隨設(shè)備項目，測控設(shè)備業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先地位或進(jìn)一步鞏固。
. 風(fēng)險提示。軍品交付不達(dá)預(yù)期，業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期，科研進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。
. 盈利預(yù)測、估值及投資評級?？紤]民航維修行業(yè)前景向好，我國軍機列裝加速帶來的軍航領(lǐng)域維修及機載設(shè)備研制業(yè)務(wù)的成長空間，維持公司2018/19/20 年EPS 預(yù)測0.44/0.53/0.62 元。公司當(dāng)前價12.25 元，分別對應(yīng)2018/19/20 年P(guān)E 為28/23/20 倍?？紤]到公司在機載設(shè)備維修、機載設(shè)備研制等領(lǐng)域的潛在市場空間和競爭優(yōu)勢，維持“增持”評級，目標(biāo)價14元。
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