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2018  年上半年公司非經(jīng)常性損益對凈利潤的貢獻(xiàn)金額為 4000 萬元，主要系確認(rèn)政府補(bǔ)助收益和投資損益所致。
    手游發(fā)行布局新品類，頁游份額保持行業(yè)前列
    手游方面，公司精于 ARPG、SLG、回合制 RPG 等細(xì)分市場的產(chǎn)品發(fā)行，并有望通過發(fā)行仙俠、卡牌以及二次元等多品類手游產(chǎn)品，進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。2018H1手游收入同比增長 39.1%達(dá) 21.46 億元，7 月新上線的《屠龍破曉》等游戲截至本現(xiàn)良好，預(yù)計(jì)將驅(qū)動下半年?duì)I收增長。2018 年公司將進(jìn)一步研發(fā)傳奇類手游和 H5游戲，基于已有傳奇系列游戲的口碑效應(yīng)，公司有望進(jìn)一步推高業(yè)績。頁游方面，未來公司采取積極的戰(zhàn)略以應(yīng)對頁游市場下滑的變化，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)頁游的研發(fā)與合作，為公司增加業(yè)績貢獻(xiàn)。目前公司正在研發(fā)《血盟榮耀》和《奇跡 X（暫定名）》等頁游產(chǎn)品，同時《拳皇命運(yùn)》《半世界之旅》《代號 M-RPG》《墨三國》等手游將于下半年出海。這些游戲多具有相關(guān)影視 IP，將能吸引大量玩家，實(shí)現(xiàn)游戲高效變現(xiàn)。
    研發(fā)優(yōu)勢構(gòu)筑高品牌壁壘，全球化+泛娛樂+IP 戰(zhàn)略拓寬市場范圍
    公司注重高品質(zhì)游戲研發(fā)，制作生命周期長、符合市場需求的游戲，如《傳奇霸業(yè)》及《永恒紀(jì)元》，獲得高活躍度的玩家與良好口碑，建立品牌壁壘，為公司帶來穩(wěn)定的高流水并持續(xù)貢獻(xiàn)利潤。公司注重海外發(fā)行，鞏固亞太地區(qū)市場 ，并進(jìn)軍歐美市場。同時公司投資墨鹍等游戲研發(fā)和發(fā)行公司，以及中匯影視、風(fēng)華秋實(shí)等影視、音樂、動漫、VR 等領(lǐng)域的公司，為游戲儲備大量 IP。公司未來將在 IP 化方向上有進(jìn)一步發(fā)展，制作更多優(yōu)質(zhì)游戲，帶來高質(zhì)業(yè)績。
    投資建議
    游戲研運(yùn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，子公司上海墨鹍主要產(chǎn)品順利上線且流水表現(xiàn)良好，儲備IP 價值走高，泛娛樂戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，預(yù)測 2018-20 年 EPS 分別為 0.99/1.09  /1.16元，當(dāng)前股價分別對應(yīng)同期 15/13/12.5 倍 PE，維持“買入”評級。
    風(fēng)險提示：市場競爭加劇、經(jīng)營不及預(yù)期等風(fēng)險。