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    2018年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.08億元，同比增長(zhǎng)9.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.35億元，同比增長(zhǎng)6.41%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.30億元，同比增長(zhǎng)4.57%，由于裝備業(yè)務(wù)在二季度單季有所下滑，公司半年報(bào)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)公司兩大業(yè)務(wù)板塊都有所增長(zhǎng)：1）2018年上半年度，環(huán)衛(wèi)裝備收入11.42億元，同比增長(zhǎng)2.84%，其中環(huán)衛(wèi)清潔裝備收入7.78億元，同比增長(zhǎng)9.70%，垃圾收轉(zhuǎn)裝備收入3.39億元，同比增長(zhǎng)0.10%，新能源及清潔能源環(huán)衛(wèi)裝備收入0.25億元，同比下降59.83%；2）公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)收入4.40億元，同比增長(zhǎng)43.41%，主要系新增六枝特區(qū)龍馬、莆田龍馬、無為龍馬等環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入。
    公司營收增速快于凈利潤(rùn)增速，主要是由于各業(yè)務(wù)板塊毛利率有所下滑：1）環(huán)衛(wèi)裝備毛利率下滑1.99%至27.21%，其中環(huán)衛(wèi)清潔裝備下滑0.95%，垃圾收轉(zhuǎn)裝備下滑4.11%，新能源及清潔能源環(huán)衛(wèi)裝備下滑1.99%；2）環(huán)衛(wèi)服務(wù)毛利率同比下降1.72個(gè)百分點(diǎn)至19.54%。
    環(huán)衛(wèi)裝備產(chǎn)品中高端市場(chǎng)地位穩(wěn)固，產(chǎn)能瓶頸已解除，期待下半年裝備市場(chǎng)回暖。
    2018年上半年，公司環(huán)衛(wèi)裝備總產(chǎn)量為3,966臺(tái)/套，同比上升6.79%；銷量為4,051臺(tái)/套，同比減少3.66%；今年以來，公司進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，中高端市場(chǎng)的領(lǐng)先地位得到加強(qiáng)，上半年，公司在環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)市場(chǎng)占有率為5.65%，中高端市場(chǎng)占有率達(dá)14.68%，較17年年底12.16%的占有率進(jìn)一步提升。上半年環(huán)衛(wèi)裝備市場(chǎng)整體相對(duì)低迷，根據(jù)《中國專用汽車行業(yè)月度數(shù)據(jù)服務(wù)報(bào)告》數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年上半年度，我國環(huán)衛(wèi)車總產(chǎn)量為42,634輛，同比減產(chǎn)4,365輛，降幅9.29%，我們認(rèn)為隨著環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化推進(jìn)、環(huán)衛(wèi)機(jī)械化作業(yè)率提升仍然是大勢(shì)所趨，行業(yè)長(zhǎng)期仍將維持高增長(zhǎng)。目前龍馬環(huán)衛(wèi)的新廠房已投入使用，公司的產(chǎn)能瓶頸已解除，可靜待下半年環(huán)衛(wèi)裝備市場(chǎng)回暖。
    環(huán)衛(wèi)服務(wù)突飛猛進(jìn)，環(huán)衛(wèi)一體化龍頭起航。
    公司在環(huán)衛(wèi)服務(wù)領(lǐng)域的訂單增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)迅猛，截至2018年半年報(bào)，公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)在手訂單年化金額約14.59億，在手訂單總金額139.56億，今年新增訂單年化金額約4.51億，市場(chǎng)占有率2%，位列全行業(yè)第六。在垃圾分類領(lǐng)域，公司取得突破性進(jìn)展，首次承接廈門筼筜街道6個(gè)社區(qū)垃圾分類督導(dǎo)員運(yùn)營項(xiàng)目。同時(shí)公司與永清環(huán)保組成的聯(lián)合體中標(biāo)六枝特區(qū)城鄉(xiāng)生活垃圾收運(yùn)和處置PPP項(xiàng)目，總投資3.75億，該項(xiàng)目開啟了龍馬環(huán)衛(wèi)一體化的篇章，未來聯(lián)合體模式有望全國復(fù)制，環(huán)衛(wèi)一體化龍頭已起航。
    結(jié)論：
    我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年主營收入分別為38.95 億、54.05 億和68.72 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.04 億、4.52 億和5.98 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.02 元、1.51 元和2.00 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為19 倍、13 倍和10 倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目訂單承接不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇毛利率進(jìn)一步下滑。