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營(yíng)收增長(zhǎng)從區(qū)域看主要系東北、華南、西南等區(qū)域銷(xiāo)售增長(zhǎng)；從產(chǎn)品看主要系多功能抑塵車(chē)、高壓清洗車(chē)、吸塵車(chē)、自裝卸式垃圾車(chē)等產(chǎn)品銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)。受環(huán)衛(wèi)裝備市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)變化，上半年公司環(huán)衛(wèi)裝備銷(xiāo)量4051 臺(tái)/套，同比減少3.66%。環(huán)衛(wèi)裝備一方面環(huán)衛(wèi)車(chē)產(chǎn)品產(chǎn)量結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。低端產(chǎn)品產(chǎn)量增幅較大，同比增長(zhǎng)28.22%，中高端環(huán)衛(wèi)車(chē)減產(chǎn)，同比降幅24.45%。另一方面，市場(chǎng)需求主體異位。環(huán)衛(wèi)服務(wù)公司替代政府采購(gòu)成為裝備采購(gòu)主體，市場(chǎng)化進(jìn)程加速，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)加劇。公司主營(yíng)成本8.31 億元，同比增長(zhǎng)5.74%，而主營(yíng)收入同比增幅只有2.84%。成本的增加以及費(fèi)用的同步增加是毛利率下滑的主要原因，下半年隨著訂單量的增加以及公司營(yíng)銷(xiāo)模式的合理調(diào)整有望明顯改善。但上半年公司市場(chǎng)地位穩(wěn)中有進(jìn)，公司環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)排名位列前三，市場(chǎng)占有率5.65%，與2017 年水平相當(dāng)；環(huán)衛(wèi)創(chuàng)新產(chǎn)品和中高端作業(yè)車(chē)細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有所增強(qiáng)，在同類市場(chǎng)名次前二，較2017 年底前進(jìn)一名，占有率14.68%，相比2017 年底12.16%增加了2.52 個(gè)百分點(diǎn)。公司17 年生產(chǎn)環(huán)衛(wèi)裝備7508 臺(tái)套，目前募投項(xiàng)目已開(kāi)始試生產(chǎn)，完全投產(chǎn)后每年將生產(chǎn)環(huán)衛(wèi)裝備2800 臺(tái)套，產(chǎn)能增長(zhǎng)37%，為公司進(jìn)一步提升市占率掃清障礙。
    環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)亮眼，訂單充沛助力公司發(fā)展
    上半年，公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展較好，是公司整體營(yíng)收增長(zhǎng)的主要來(lái)源。收入4.40 億元，同比增長(zhǎng)43.41%，占公司主營(yíng)收入的27.65%。環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入增長(zhǎng)主要系新增六枝特區(qū)龍馬、莆田龍馬、無(wú)為龍馬等項(xiàng)目。主營(yíng)成本3.54 億元，毛利率下降1.72 個(gè)百分點(diǎn)至19.54%，目前環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)服務(wù)處于磨合期，隨著管理效率的提升以及設(shè)備五年折舊的完成，總體毛利率和回報(bào)率會(huì)大幅提升。公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)訂單充足，截至報(bào)告期末，在手環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目年化合同金額14.59億元，合同總金額139.56億元。報(bào)告期內(nèi)新增訂單量繼續(xù)發(fā)力，中標(biāo)項(xiàng)目年化合同金額4.51億元，市占率2%，合同總金額24.02億元，首年合同金額排名第六，合同總金額排名第十一。其中當(dāng)期中標(biāo)的樂(lè)安縣城鄉(xiāng)生活垃圾處理一體化建設(shè)項(xiàng)目、無(wú)為縣城區(qū)環(huán)境衛(wèi)生清掃保潔等服務(wù)管護(hù)項(xiàng)目和渾南區(qū)大學(xué)科技城環(huán)衛(wèi)作業(yè)服務(wù)（包組一）項(xiàng)目已簽訂正式日常經(jīng)營(yíng)合同，合同總金額達(dá)1.40億元。在手訂單不斷轉(zhuǎn)化順利實(shí)施將對(duì)公司下半年以后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響，后勁十足。
    三費(fèi)管控良好，研發(fā)投入加大培育新動(dòng)能
    2018年上半年，銷(xiāo)售費(fèi)用1.18億元、管理費(fèi)用0.84億元、財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.19億元，三費(fèi)總額1.83億元，同比下降11.65%。公司費(fèi)用管控良好。另一方面，公司加大研發(fā)投入，支出0.41億元，同比增長(zhǎng)30.45%。在環(huán)衛(wèi)裝備產(chǎn)品方面，公司完成新產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目18項(xiàng)、改進(jìn)項(xiàng)目36項(xiàng)，完成專利申請(qǐng)32個(gè)，專利授權(quán)38個(gè)，完成14個(gè)新增公告車(chē)型，其中新能源及清潔能源車(chē)型2個(gè)。在環(huán)境產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)及應(yīng)用建設(shè)方面，公司重點(diǎn)推進(jìn)生活垃圾分類、污水（垃圾滲濾液）及污泥處理和有機(jī)廢棄物分布處理三個(gè)方向的技術(shù)、產(chǎn)品及商業(yè)模式研究，為公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸奠定基礎(chǔ)。技術(shù)和產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新為公司的快速發(fā)展提供持續(xù)推動(dòng)力，同時(shí)公司入股海南易登科技有限公司，積極發(fā)展智慧環(huán)衛(wèi)，探索互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)+智能裝備運(yùn)營(yíng)模式，智慧化運(yùn)營(yíng)前景可期。
    環(huán)衛(wèi)龍頭蓄勢(shì)騰飛，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)
    作為管理能力優(yōu)質(zhì)，技術(shù)水平領(lǐng)先的環(huán)衛(wèi)龍頭企業(yè)，裝備+服務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)飛躍式發(fā)展。公司內(nèi)生及外延發(fā)展思路清晰，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為39.39、50.05、64.72億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.11、4.20、5.04億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.04、1.40、1.68元，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。