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上半年 ROAA1.08%，持平于去年。盈利能力逐漸穩(wěn)定下來。
    凈息差回升，存款成本優(yōu)勢(shì)明顯
    上半年日均余額凈息差 2.35%，比去年下半年上升了 3bps。凈息差上升主要受益于存貸款利差擴(kuò)大，今年上半年存貸款利差比去年下半年上升了 9bps，其中貸款收益率跟隨大市上升 11bps，而存款成本只上升了 2bps。上半年農(nóng)行存款增長以活期存款（尤其是個(gè)人活期）為主，顯示出明顯的存款優(yōu)勢(shì)。
    從期初期末余額計(jì)算的單季凈息差來看，二季度環(huán)比一季度下降 6bps 至2.27%，可能與二季度貨幣市場利率下降有一定關(guān)系。從趨勢(shì)來看，隨著貨幣環(huán)境邊際放松，公司后續(xù)凈息差持續(xù)上升的難度較大。
    資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定
    二季末不良率環(huán)比一季末下降 6bps 至 1.62%，關(guān)注率較年初下降 17bps 至3.10%，逾期率較年初下降 26bps 至 1.83%，都在改善；當(dāng)然也有兩個(gè)指標(biāo)表現(xiàn)不太好，一是不良生成率同比上升了 5bps 至 0.59%，二是不良/逾期 90 天以上貸款比年初降低了 8 個(gè)百分點(diǎn)至 138%。撥備覆蓋率在二季末達(dá)到 248%，比一季末高了 9 個(gè)百分點(diǎn)。資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)有升有降，整體來看可以說是穩(wěn)定。
    管理效率提升
    上半年成本收入比 26.7%，同比下降 1.6 個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)凈利潤增長貢獻(xiàn)明顯，管理效率有所提升。成本收入比的下降主要發(fā)生在縣域金融板塊。
    投資建議
    農(nóng)業(yè)銀行的存款優(yōu)勢(shì)依然明顯，維持 “買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)走弱可能對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。