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報(bào)告期內(nèi)，公司通過技術(shù)創(chuàng)新，不斷推出新產(chǎn)品，開拓新市場(chǎng)；同時(shí)，既有產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，市場(chǎng)需求旺盛，出口和國(guó)內(nèi)訂單均較去年同期增加。其中，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.86 億元，同比增長(zhǎng)66.42%，占總營(yíng)收比重為48.46%。
    ◆綜合毛利率有所下滑，三項(xiàng)費(fèi)用率下降明顯。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為20.22%，較2017 年底下降1Pct。主要由于全國(guó)范圍的環(huán)保核查力度加大等因素影響，部分原材料供應(yīng)偏緊且價(jià)格呈現(xiàn)一定波動(dòng)，增加了公司的營(yíng)業(yè)成本。三項(xiàng)費(fèi)用率方面，管理、財(cái)務(wù)和銷售費(fèi)用率較2017 年底分別下降了1.91Pct、0.97Pct 和0.17Pct。三項(xiàng)費(fèi)用率的顯著下降抵消了綜合毛利率下滑帶來的業(yè)績(jī)影響，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售凈利率較去年同期提升0.38Pct。
    ◆募投及自建項(xiàng)目進(jìn)展順利，靜待產(chǎn)能釋放。報(bào)告期內(nèi)，公司募投年產(chǎn)400 噸HPPA 及600 噸HPPA-ET 項(xiàng)目、年產(chǎn)300 噸98%氟酰脲原藥及年產(chǎn)300 噸96%螺甲螨酯原藥項(xiàng)目、年產(chǎn)500 噸97%甲氧咪草煙原藥及年產(chǎn)500 噸97%甲咪唑煙酸原藥項(xiàng)目均進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2019年4 月底前完成。同時(shí)，公司其他以自有資金投入的項(xiàng)目也按照計(jì)劃推進(jìn)，預(yù)計(jì)部分項(xiàng)目今年下半年建成投產(chǎn)。隨著公司募投及自建項(xiàng)目的竣工投產(chǎn)，產(chǎn)能將逐步釋放，為公司未來業(yè)績(jī)提供強(qiáng)有力支撐。
    ◆農(nóng)藥產(chǎn)品品種繁多，許可證資源豐富?；趯?duì)市場(chǎng)的持續(xù)跟蹤和深入研究，公司有能力及時(shí)把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，開發(fā)出市場(chǎng)前景較好的產(chǎn)品，目前已開發(fā)并使用的農(nóng)藥原藥已達(dá)600 余個(gè)。同時(shí)，憑借豐富的技術(shù)儲(chǔ)備、前瞻的產(chǎn)品規(guī)劃和持續(xù)的資金投入，公司及子公司在境內(nèi)共計(jì)取得103 項(xiàng)農(nóng)藥登記證書、56 個(gè)產(chǎn)品獲得生產(chǎn)許可證書/批準(zhǔn)證書；在境外主要市場(chǎng)與客戶聯(lián)合登記取得多個(gè)登記證書，許可證資源豐富。
    投資建議：
    我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年的凈利潤(rùn)分別為1.70 億元、2.14 億元、2.67 億元，EPS 分別為2.32 元、2.92 元、3.64 元，對(duì)應(yīng)P/E 分別為15 倍、12 倍、10 倍，考慮公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，募投項(xiàng)目進(jìn)展順利將逐步釋放產(chǎn)能，三項(xiàng)費(fèi)用率顯著下降抵消原材料波動(dòng)造成的毛利率下滑，我們維持其“增持”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    原材料供應(yīng)持續(xù)短缺、價(jià)格上漲，募投項(xiàng)目發(fā)展不及預(yù)期。